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申银万国期货研究所白糖市场分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了白糖期货市场及现货市场的近期走势与相关因素，包括期货价格、持仓与成交量变化、价差情况，以及行业信息和市场评论，为投资者提供策略参考。

期货市场分析

主要合约表现

价差情况

现货市场分析

白糖现货价格

• 柳州白砂糖现价：5350元/吨（较前值下降20元/吨）
• 昆明白砂糖现价：5195元/吨（与前值持平）
• 基差（柳州 - SR2603）：207元/吨（较前值增加19元/吨）
• 基差（昆明 - SR2603）：52元/吨（较前值增加40元/吨）

进口价格

• 巴西配额内：3331元/吨（较前值下降43元/吨）
• 巴西配额外：4239元/吨（较前值下降56元/吨）
• 泰国配额内：3847元/吨（较前值下降31元/吨）
• 泰国配额外：4912元/吨（较前值下降40元/吨）

价差对比

• 配额内价差（期货 - 泰国糖）：1297元/吨（较前值下降8元/吨）
• 配额外价差（期货 - 泰国糖）：232元/吨（较前值下降1元/吨）

行业信息

1. 巴西桑托斯港2025年货物吞吐量：

   • 创历史新高：1.864亿吨，同比增长3.6%
   • 中国为最大贸易伙伴，占比29.6%
   • 出口量最大的产品依次为：大豆（4490万吨）、食糖（2410万吨）、玉米（1520万吨）、纸浆（980万吨）
   • 主要进口产品包括：化肥（830万吨）、柴油（240万吨）、硫磺（204万吨）、小麦（130万吨）

2. 巴西甘蔗单产：

   • 2025年12月单产为73.4吨/公顷，同比提升26.6%
   • 2025/26榨季（4月至12月）单产为74.7吨/公顷，较上一榨季下降4.6%

3. 印度旁遮普邦补贴政策：

   • 2025/26榨季为蔗农提供685卢比/吨（约52.38元/吨）的直接补贴
   • 补贴由民营糖厂代付，不影响现行指导价格（4160卢比/吨，约318.07元/吨）
   • 当前全国最高指导价格仍为4160卢比/吨

市场评论及策略建议

白糖

• 走势：郑糖主力合约隔夜继续偏弱运行
• 影响因素：
  • 季节性供应压力增加，市场情绪悲观
  • 12月进口超出预期，压制盘面
  • 现货价格清淡，节前消费无明显好转
• 策略建议：短期预计维持低位运行，可考虑逢低做多机会

棉花

• 走势：郑棉主力维持区间内偏弱震荡
• 影响因素：
  • 下游纺企即期利润和现金流压缩至较低水平
  • 成品库存压力有限，开机率稳中有降
  • 减产调控预期已在盘面体现
• 策略建议：短期维持低位震荡，可关注减仓后的逢低做多机会

风险提示与免责声明

• 研究局限性：报告结论基于现有数据和分析，存在预测偏差及市场不确定性
• 分析师声明：分析师黄莹具备期货交易咨询执业资格，数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正
• 免责声明：
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