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南华期货股指期货周报总结（2022年3月25日）

核心内容

本周，三大股指呈现窄幅震荡的走势，市场交投清淡。整体来看，市场仍处于筑底阶段，尚未形成明确的底部信号，但部分指标正在向底部特征靠拢。

主要观点

1. 市场底部特征分析

• 当前市场仅具备底部六大特征中的三个（绝对便宜的估值、PCR触底、低迷的新基金发行），其余三个特征（萎缩的成交额、股指的“价”量背离、低位的换手率/振幅）尚未完全实现。
• 市场成交额降至牛市顶部的 50% 左右，距离熊市末端的标准（牛市顶部的 20%）还有一定差距。
• 换手率/振幅指标已接近前期阶段性底部水平，但距离历史大底仍有回落空间。

2. 市场预期分析

• 市场当前的预期主要受以下三方面影响：

  • 美联储加息预期：鲍威尔明确表示将采取更紧缩的货币政策，包括加息50个基点和缩表，导致美债收益率上升，美元指数走强。
  • 通胀预期：通胀前景恶化，推动美联储加速加息，进一步影响全球资本流动。
  • 疫情反复担忧：市场对国内疫情的不确定性仍存，导致风险偏好偏弱。

• 从行业指数表现来看，煤炭、房地产、农林牧渔板块涨幅居前，消费者服务、计算机、电新板块跌幅居前，反映出市场对房地产企稳的期待。

3. 市场结构变化

• 当前市场再次呈现出低估值优于高估值，上游优于下游的结构，这与美联储加息和大宗商品价格反弹有关。
• 10年期美债收益率从 2.1% 上升至 2.3%，反映出市场对通胀和政策收紧的担忧。

4. 市场展望

• 市场偏好依然偏弱，震荡筑底仍是主流趋势。
• 下周市场大概率将继续维持震荡格局，中长线布局仍是合适的策略。
• 建议投资者逢低做多，关注市场底部特征的进一步完善。

关键信息

• 底部六大特征：绝对便宜的估值、萎缩的成交额、股指的“价”量背离、PCR触底、低位的换手率/振幅、低迷的新基金发行。
• 美联储加息预期：鲍威尔和布拉德均释放了加息50个基点和缩表的信号。
• 大宗商品反弹：ICE布油价格回升，南华工业品指数上涨，推动市场结构向低估值、上游板块倾斜。
• 行业表现：房地产板块成为稳增长政策的“注押”重点，而疫情反复仍影响市场情绪。
• 策略建议：逢低做多，中长线布局，关注房地产销售、回款及居民房贷等数据变化。

附图说明

• 图1.1：沪深300换手率/振幅，显示市场流动性减弱。
• 图1.2：美债收益率与申万高低市盈率股票指数走势，反映市场对高估值股票的压制。
• 图1.3：南华工业品指数与中证上下游指数对比，显示上游板块相对强势。
• 图3.1：中证上中下游股票指数走势，显示当前分化不明显。
• 图3.2：美元指数与TED利差，显示美元走强和市场流动性紧张。
• 图3.3：美国10年期和2年期国债收益率之差，显示收益率曲线趋平。

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