公用事业行业专题研究：央国企上市公司，股权激励方案中隐含了什么？-20240304-天风证券-10页_311kb

公用事业行业央国企上市公司股权激励分析总结

核心内容

本报告聚焦于公用事业和水务行业央国企上市公司的股权激励方案，分析其政策背景、实施现状及业绩考核目标。随着国企改革的推进，股权激励已成为央国企上市公司常态化的管理工具，旨在提升企业绩效与市值表现。

主要观点

• 政策引导：国资委正逐步将市值管理纳入央企负责人业绩考核，股权激励作为其中重要手段，对上市公司未来业绩和市值具有指引作用。
• 股权激励常态化：自2016年国企改革启动以来，股权激励在央国企上市公司中逐步推广。2020年国资委发布《国企改革三年行动方案（2020—2022年）》后，央国企股权激励公告数量分别为106、68、43个，显示改革成果显著。
• 行业覆盖差异：公用事业和水务行业中，央国企上市公司股权激励覆盖广度为15.7%，其中风电、光伏、电能服务、燃气等行业的覆盖比例较高，分别为40.0%、27.3%、21.4%、18.2%。
• 业绩考核多样化：各公司根据行业特点设定不同的业绩考核指标，包括净资产收益率、每股收益、净利润增长率、主营业务收入增长率、EVA改善值等，以体现公司价值创造和股东回报。

关键信息

股权激励推进情况

• 公用事业和水务行业共有186家上市公司，其中108家为央国企。
• 32家公司的股权激励仍在推进，其中6家为央企，11家为国企，15家为民企。
• 在108家央国企上市公司中，有17家推进股权激励，覆盖广度为15.7%。

分行业推进情况

业绩考核指标

• 综合指标：如净资产收益率、每股收益、每股分红、EVA改善值。
• 成长性指标：如净利润增长率、主营业务收入增长率。
• 行业差异：不同行业根据自身特点设定不同指标，例如风电、光伏等绿色能源企业更注重装机容量增长，而水电、火电等则更关注营收和盈利指标。

投资建议

• 火电：建议关注【国电电力】【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【皖能电力】【华润电力H】。
• 水电：建议关注【长江电力】【国投电力】【华能水电】【川投能源】。
• 核电：建议关注【中国广核（A+H）】【中国核电】。
• 绿电：建议关注【龙源电力H】。

风险提示

• 政策推进不及预期：若政策执行缓慢，可能影响企业项目拓展。
• 用电需求不及预期：可能降低电力运营商收益。
• 来水低于预期：对水电业务造成不利影响。
• 气价波动：影响燃气企业毛差和盈利水平。
• 电价下调：可能导致营业收入下降。
• 煤价上涨：对火电企业盈利能力造成压力。
• 股权激励未达标：业绩目标不等于承诺，存在未达成风险。

投资评级

总结

本报告全面梳理了公用事业和水务行业央国企上市公司的股权激励实施情况，强调了政策引导对行业发展的推动作用。通过分析各公司的业绩考核指标，可以看出央国企在提升企业价值和股东回报方面已形成系统化机制。同时，报告提出了具体的投资标的，并提示了相关风险，为投资者提供了参考依据。