2024年油脂油料年报：供需转紧，待起复-20231201-华安期货-16页_1mb

油脂油料期货年度策略报告总结

一、2023年市场回顾

• 价格波动：三大油脂主力合约波动剧烈，豆油振幅近2400点，棕榈油1900点，菜油3500点。
• 季度特点：
  • 第一季度：持续下跌，南美丰产、国内进口增加叠加宏观风险。
  • 第二季度：强劲上涨，北美干旱、生柴政策提振工业需求。
  • 第三季度：宽幅震荡，库存高企与产区天气因素交织。

二、2024年供需展望：供给边际改善，需求稳步增长

• 供应端：

  • 大豆：南美丰产概率较高，厄尔尼诺利好产量；美豆供给量同比或持平，巴西继续扩种。
  • 菜籽：全球供应下降，价格支撑弱，种植收益不佳。
  • 棕榈油：产量进入瓶颈，树龄老化，厄尔尼诺或进一步限制增量。

• 需求端：

  • 食用消费：增速稳定在2-3%，弹性小。
  • 工业消费：政策持续推动生物燃料需求，欧盟菜油工业消费受保护，北美、印尼生柴消费增长。

三、2024年市场分析

• 供需结构变化：全球植物油供需格局趋于收紧，大豆供应压力增大，棕榈油增量有限，菜籽供给稳定。
• 核心驱动因素：
  • 供给端：厄尔尼诺带来南美丰产预期，边际利空效应缓慢减弱，或推动油脂走强。
  • 需求端：工业消费政策支持（如欧盟反倾销、印尼B35政策）提供支撑。
• 风险点：
  • 宏观经济衰退、地缘冲突及天气扰动可能引发油价波动。
  • 美豆库存增加对豆油工业需求可能造成压力。

四、操作建议

• 关注供给边际变化（如南美天气、棕榈油增量）。
• 工业消费需求增长可带来阶段性机会。
• 宏观环境影响较大，需谨慎应对风险。

五、免责声明

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