20190905-东兴证券-“不一样的财报解读”系列之2019年中报：食品饮料：_吃喝口味如何变？_12页_1mb

食品饮料行业2019年中报分析总结

核心内容

2019年半年报数据显示，食品饮料行业整体延续增长态势，盈利能力持续提升。全行业实现营收3443.11亿元，同比增长16.60%，净利润674.19亿元，同比增长22.12%。其中，白酒行业表现尤为突出，业绩确定性强，而啤酒行业盈利拐点确认，产品结构升级成为主要驱动力。其他细分行业如食品、乳制品、调味品和软饮料则呈现出不同的发展趋势。

主要观点

• 白酒行业：呈现“少喝酒、喝好酒”的高端化趋势，行业集中度提升，产品结构优化，高端白酒表现亮眼，中报业绩持续增长。
• 啤酒行业：产品结构升级推动盈利增长，净利润增速显著高于营收增速，行业盈利拐点确认。
• 食品行业：短保产品和休闲食品品牌化成为消费趋势，细分领域龙头增长稳定，业绩表现优异。
• 乳制品行业：双寡头格局稳定，区域性乳企受益于低温化趋势，利润端改善明显。
• 调味品行业：复合调味料成为未来发展方向，增速显著高于基础调味料，市场空间广阔。
• 软饮料行业：分化明显，年轻化和高端化趋势显著，注重消费场景拓展的公司表现突出。

关键信息

行业整体表现

• 2019H1行业营收增长16.60%，净利润增长22.12%。
• 行业毛利率48.96%，净利率19.58%，净利率提升主要得益于减税降费等利好政策。
• 行业整体维持高景气，但不同细分行业表现差异较大。

白酒行业

• 2019H1白酒行业营收1266.28亿元，同比增长19.72%，净利润461.72亿元，同比增长25.25%。
• 高端白酒增速显著，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。
• 行业集中度提升，高端白酒需求增长，推动盈利能力提升。

啤酒行业

• 2019H1啤酒行业营收276.52亿元，同比增长6.20%，净利润27.86亿元，同比增长18.53%。
• 产品结构升级显著，中高端产品占比增加，毛利率和净利率分别提升5.18和3.83个百分点。
• 行业盈利拐点确认，未来盈利逻辑将由营收端向利润端转移。

食品行业

• 桃李面包、绝味食品、三只松鼠、盐津铺子等公司业绩增长显著。
• 短保产品和休闲食品品牌化成为趋势，细分领域仍处于高速发展阶段。

乳制品行业

• 乳制品行业双寡头格局稳定，伊利和蒙牛占据主要市场份额。
• 区域性乳企如燕塘乳业、新乳业、天润乳业等受益于低温化趋势，利润端改善明显。
• 乳制品行业竞争激烈，费用投放持续增加，但未来低温化将带来新的增长点。

调味品行业

• 复合调味料增速显著高于基础调味料，如天味食品和颐海国际表现突出。
• 行业处于发展初期，市场空间广阔，符合消费便捷性和口味多元化趋势。

软饮料行业

• 行业分化明显，百润股份和香飘飘因新品拓展和场景创新表现优异。
• 香飘飘和百润股份的营收和利润增速分别为58.26%和143.11%，显著高于行业平均水平。
• 行业年轻化和中高端化趋势显著，未来增长潜力大。

投资建议

• 重点推荐：泸州老窖
• 长期推荐：贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母
• 重点关注：五粮液、山西汾酒、古井贡酒、珠江啤酒、香飘飘、百润股份、妙可蓝多

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 新品推广不及预期
• 渠道拓展不及预期

行业趋势总结