20220127-光大证券-2021年12月工业企业利润数据点评兼债市观点_需求维持不错_行业分化情况仍存_8页_430kb

总量研究总结

核心内容

2021年12月工业企业利润数据反映出经济在底部企稳阶段，需求表现良好，但行业分化依然明显。同时，库存增速持续高于营收增速，显示企业库存压力较大。此外，工业企业负债率有所下降，但整体仍处于稳杠杆阶段。

主要观点

1. 工业企业利润表现

• 全年利润总额：2021年全国规模以上工业企业实现利润总额8.71万亿元，同比增长34.3%，比2019年增长39.8%，两年平均增长18.2%。
• 12月当月利润：12月当月利润总额为0.73万亿元，同比增长4.2%，两年平均增长11.6%，环比下降9.4%。
• 基数效应调整：剔除2019、2020年低基数影响，12月利润增速仍处于2016-2018年全年增速的中间水平，表现不差。
• 需求表现：企业营收同比增速维持在较高水平（14.2%），表明市场需求依然强劲。

2. 行业分化情况

• 上游行业（如采矿业、石油和天然气开采业）利润增长显著，增速仍处于高位。
• 汽车制造业利润在12月有所改善，但仍处于较低位置。
• 整体行业盈利分化仍存，部分行业利润情况不乐观。

3. 库存情况

• 2021年12月工业企业产成品存货同比增速为17.1%，高于营收增速（14.2%）。
• 库存增速自2021年4月起持续高于营收增速，显示库存压力较大。
• 制造业PMI显示原材料库存和产成品库存指数均有所提升，进一步印证库存情况不乐观。

4. 负债率与杠杆情况

• 2021年12月末规模以上工业企业资产负债率为56.1%，比11月末下降0.3个百分点。
• 2020年四季度开始非金融企业进入去杠杆阶段，但2021年2-6月资产负债率又有所上升。
• 2021年7月至今，工业企业整体处于稳杠杆阶段，尽管12月负债率下降，但去杠杆进程并未完全结束。

债市观点

• 政策导向：2021年12月以来，稳增长成为宏观政策的重心。
• 利率走势：1月中旬以来，长短端利率均有所下降，但短端下降更明显，1Y国债收益率已降至2%以下。
• 经济基本面：经济处于底部企稳阶段，供给和通胀环境有所改善，但内需仍较弱。
• 投资建议：建议投资者对基本面和政策保持理性预期，以更好地应对未来利率波动。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，可能影响经济复苏进程。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏仍存在不确定性。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复阶段，需关注疫情带来的衍生风险。

关键信息

• 数据时间：2021年12月工业企业利润数据。
• 行业表现：上游行业利润增长显著，下游行业如汽车制造业仍处低位。
• 库存压力：库存增速持续高于营收增速，显示企业库存压力较大。
• 杠杆管理：工业企业资产负债率下降，但整体仍处于稳杠杆阶段。
• 债市影响：稳增长政策推动利率下降，建议投资者理性预期。

作者与联系方式

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：方钰涵、毛振强
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004

相关研报

• 利润表现并不差，库存情况难言乐观——2021年11月工业企业利润数据点评兼债市观点
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