植物蛋白饮料行业深度报告_分享千亿市场的消费升级盛宴_23页_1mb

承德露露与植物蛋白饮料行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了植物蛋白饮料行业的未来发展趋势，并重点分析了承德露露和南方食品的投资价值。报告指出，植物蛋白饮料作为饮料行业中的营养健康消费代表，正迎来快速增长的市场机遇，特别是在中国，随着二胎政策放开、老龄化加剧及健康意识提升，该行业具备巨大的发展空间。

主要观点

1. 饮料行业未来升级方向

• 饮料行业未来将向营养和健康方向升级。
• 植物蛋白饮料、饮用水和茶饮料是增长最快的子行业。
• 这些行业在饮料市场中的收入占比持续上升，而碳酸饮料和果菜汁的占比下降。

2. 美国植物蛋白饮料发展趋势

• 美国植物蛋白饮料市场规模约300亿美元，年增速约7%。
• 产品向冷鲜化、有机化方向发展，口味丰富多样。
• 非豆奶类产品增速快于豆奶类产品，如杏仁露、椰子汁等。
• 竞争格局整体集中度较低，但细分领域集中度较高，如Silk、RiceDream等品牌占据较大市场份额。

3. 美国植物蛋白饮料龙头——白浪公司

• 白浪公司是美国植物蛋白饮料行业的龙头，旗下品牌Silk、Horizon Organic、Alpro等占据重要市场份额。
• 成功经验包括产品创新、渠道力、高效管理、员工福利及持续并购。
• 公司股价表现优异，远超标普必须消费品指数。

关键信息

1. 中国植物蛋白饮料市场

• 中国植物蛋白饮料行业规模约为千亿，年增速20%-30%。
• 中国人均消费额较低，但增速较快，年均约35%。
• 产品仍处于发展初期，品类和口味较单一，缺乏高端化产品。

2. 与美国对比

• 美国植物蛋白饮料人均消费额是中国的12.52倍。
• 美国产品更注重冷鲜、有机化和多样化口味。

3. 行业格局

• 国内植物蛋白饮料行业以细分领域龙头为主，如露露、养元。
• 其他品牌如椰树、银鹭、维他奶等正向综合类食品饮料企业转型。

投资建议

1. 承德露露

• 公司是国内杏仁露龙头，新品果仁核桃露增长迅猛。
• 未来区域扩张和渠道下沉空间较大。
• 成本下降和高效新产能释放将助力毛利率和净利率提升。
• 营销改革持续推进，新总经理上任带来新的增长机会。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.88元、1.05元和1.26元，对应PE分别为25倍、21倍和17倍。
• 未来12个月目标价28.4元，维持“买入”评级。

2. 南方食品

• 公司是黑芝麻糊龙头，新品黑芝麻乳快速增长。
• 毛利率有望随着自有生产基地的投产而提升。
• 新执行总裁具备丰富的快消品经验，负责芝麻乳营销。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.25元、0.40元和0.63元，对应PE分别为52倍、32倍和20倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险：马口铁、白糖等原材料成本占比较高，价格波动可能影响毛利率。
• 食品安全风险：若出现质量问题，可能影响品牌形象和销售。

图表目录

• 图1：各饮料子行业收入增速对比
• 图2：2009-2014年饮料行业收入占比变化
• 图3：高毛利率子行业对比
• 图4：城镇居民消费支出增长
• 图5：美国饮料子行业市场规模增速
• 图6：美国含乳饮料、茶饮料及功能饮料销售额占比
• 图7：美国植物蛋白饮料市场规模及增速
• 图8：Silk杏仁露口味多样性
• 图9：冷鲜类植物蛋白饮料渗透率提升
• 图10：美国有机食品饮料增长趋势
• 图11：Silk有机豆奶产品
• 图12：美国植物蛋白饮料增速变化
• 图13：美国植物蛋白饮料品类占比变化
• 图14：美国含乳及植物蛋白饮料CR5
• 图15：Silk豆奶市场份额
• 图16：RiceDream大米露市场份额
• 图17：美国杏仁露市场份额
• 图18：美国椰子汁市场份额
• 图19：White Wave股价表现
• 图20：White Wave收入及增速
• 图21：White Wave利润及增速
• 图22：White Wave毛利率及净利率
• 图23：White Wave 2013年产品收入占比
• 图24：White Wave植物蛋白饮料收入及增速
• 图25：White Wave各地区收入占比
• 图26：北美地区各产品收入占比
• 图27：Silk豆奶市场份额
• 图28：Silk椰子汁市场份额
• 图29：植物蛋白饮料收入增速
• 图30：植物蛋白饮料利润增速
• 图31：二胎政策下儿童及青少年数量增长
• 图32：中国老龄人口增长
• 图33：中美植物蛋白饮料人均消费对比
• 图34：中国植物蛋白饮料人均消费增长
• 图35：中国乳制品消费升级
• 图36：中国饮用水消费升级
• 图37：中国植物蛋白饮料发展方向
• 图38：含乳及植物蛋白饮料企业数量
• 图39：含乳及植物蛋白饮料毛利率及利润率
• 图40：植物蛋白饮料主要参与者规模

表格目录

• 表1：各类植物蛋白饮料营养价值比较
• 表2：美国杏仁露类产品单价变化
• 表3：美国植物蛋白饮料主要公司
• 表4：北美杏仁类饮料品牌主要产品价格
• 表5：Silk品牌产品口味及规格
• 表6：国内植物蛋白饮料主要参与者
• 表7：A股植物蛋白饮料公司比较
• 表8：植物蛋白饮料同类上市公司估值情况