植物蛋白饮料_中国特色的大单品机会_买入承德露露_50页_1mb

中国植物蛋白饮料行业总结

行业概览

植物蛋白饮料行业在中国饮料市场中占据重要地位，是卫生部定义的“以植物果仁、果肉及大豆为原料，经加工、调配后，再经高压杀菌或无菌包装制得的乳状饮料”，与果汁、即饮茶、碳酸饮料及即饮咖啡并列。根据Euromonitor数据，2013年植物蛋白饮料行业终端零售价值达到253亿元，预计2013-2018年行业零售价值年均复合增长率（CAGR）将达到 24%，2018年预计行业规模将达到 733亿元。

增长驱动因素

• 健康意识提升：随着居民人均收入增加，消费者对健康饮品的需求上升，植物蛋白饮料因其原生态、保健等特性更受青睐。
• 品类创新：核桃乳、椰汁、杏仁露等细分品类持续增长，尤其以杏仁露和芝麻乳为代表。
• 渠道扩张：龙头企业通过产能扩张、渠道下沉和全国布局，提升了市场渗透率和品牌影响力。
• 产品定位优化：通过精准的价值定位和品牌营销，植物蛋白饮料成功吸引了更广泛的消费群体。

行业结构与龙头表现

• 行业格局：主要由核桃乳、椰汁、杏仁露等细分市场构成，每个市场都有明确的龙头企业，如承德露露、养元智汇、椰树等。
• 龙头地位：2013年，承德露露在杏仁露市场占有率约 90%，养元在核桃乳市场占有率约 80%，显示出行业龙头的强大护城河。
• 行业财务表现：全行业亏损率最低，2013年行业整体ROE达到 29%，远高于其他子行业。

公司分析与投资建议

承德露露

• 行业地位：拥有植物蛋白饮料行业的领导品牌，在北方市场占据稳固地位。
• 产品表现：杏仁露为公司现金牛产品，2013年CROCI接近 36%，预计2016年将升至 37%。
• 战略变化：大股东万向三农集团加强控制，价值诉求从分红转向市值增值，推动公司战略转型。
• 产能扩张：2013年投产郑州工厂，未来三年承德工厂产能翻倍，提升渠道深度与广度。
• 投资建议：首次覆盖，建议买入，12个月目标价 29.4元，上行空间 27%。
• 盈利预测：预计2014-2016年每股盈利分别为 1.03元、1.34元、1.60元，CAGR为 25%。

南方食品

• 产品突破：2013年推出芝麻乳，单季度销售接近 6,000万元，年化达 2.4亿元，成为公司新的增长点。
• 战略调整：大股东广西黑五类食品集团增资并明晰组织架构，为芝麻乳发展提供支持。
• 投资建议：首次覆盖，建议中性，12个月目标价 13.7元，上行空间 15%。
• 盈利预测：预计2014-2016年每股盈利分别为 0.27元、0.41元、0.56元，净利润CAGR为 44%。

成功要素：价值定位、品牌营销与渠道精耕

植物蛋白饮料行业的成功依赖于三大要素：

1. 精准价值定位：如“预防上火”、“健脑益智”等，吸引特定消费人群。
2. 积极品牌营销：通过央视广告、节庆营销等方式，强化品牌形象。
3. 渠道精耕与扩张：稳扎稳打，逐步覆盖新市场，提升渠道覆盖能力。

估值与盈利预测对比

结论

• 承德露露：具备更高的增长确定性，当前估值更具吸引力，建议买入。
• 南方食品：芝麻乳产品有望带来显著增长，但存在不确定性，建议关注。
• 行业前景：植物蛋白饮料行业预计持续增长，未来五年CAGR达 24%，有望成为饮料行业中的重要增长引擎。