贵金属月报：美国数据走弱但降息尚远，金银将维持偏弱震荡-20230904-铜冠金源期货-15页_967kb

美国数据走弱但降息尚远，金银将维持偏弱震荡

核心内容

本报告分析了2023年8月贵金属市场走势及未来展望，指出贵金属价格的主导逻辑仍为美联储货币政策走向。尽管美国经济数据有所走弱，但整体仍优于预期，通胀韧性较强，因此美联储降息尚远，贵金属价格在短期内可能维持震荡偏弱走势。

主要观点

• 贵金属价格趋势：尽管美联储即将结束加息周期，甚至可能在明年开启降息，但当前美国经济表现良好和通胀压力未减，决定了利率将在更长时间内维持高位，贵金属价格仍以震荡偏弱为主。
• 市场预期：市场对美联储降息的预期存在分歧，部分观点认为降息可能在明年下半年开启，而部分观点则认为需更长时间。
• 金银价格波动区间：预计接下来一个月，国际金价波动区间为1900-1980美元/盎司，国际银价波动区间为22-25美元/盎司。
• 策略建议：当前可采取波段操作策略，逢高沽空金银。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 8月贵金属价格走势震荡偏弱，先抑后扬。
• COMEX黄金主力合约8月累计跌幅为2.12%，COMEX白银期货主力合约累计跌幅为0.61%。
• 人民币兑美元汇率在8月先贬后升，对国内金银价格走势产生影响，导致沪金银比价反弹幅度不及COMEX。
• 金银价格上攻动力不足，预计后市将维持震荡偏弱走势。

二、贵金属价格影响因素分析

1、美国就业市场降温信号渐强，9月暂停加息预期升温

• 美国二季度GDP季环比从2.4%下修至2.1%，仍高于一季度。
• 个人消费增长，但私人投资下滑。
• 7月JOLTS职位空缺降至882.7万，创两年多新低。
• 8月非农就业温和增长，失业率意外上升至3.8%，劳动参与率上升至62.8%，显示就业市场趋于平衡。
• 8月制造业和服务业PMI均下滑，显示经济接近停滞。
• 美联储主席鲍威尔讲话未明确降息信号，市场预期9月或11月仍可能加息。

2、美联储降息尚远，预期差会继续修正

• 美国经济数据持续好于预期，通胀韧性较强，导致美联储需更长时间维持高利率。
• 7月会议纪要显示，通胀风险仍需进一步收紧政策。
• 市场对降息预期存在分歧，预计首次降息时间可能推迟至明年6月。

3、8月通胀未继续放缓，欧央行两难困境加剧

• 欧元区8月CPI同比上涨5.3%，通胀未继续放缓。
• 服务业PMI跌破50，显示经济下行压力加大。
• 欧央行内部对是否暂停加息存在分歧，多数委员仍倾向于继续加息。

三、市场结构及资金流向分析

1、金银比价变化

• COMEX金银比价在8月先升后回调，沪金银比价回调幅度更大。
• 美国经济和通胀的韧性决定了金银价格上攻动力不足，后市金银比价上涨概率更大。

2、铜金比价变化

• 铜金比价波动较小，铜价重心可能进一步上移。
• 铜价表现预计强于金价，铜金比价可能上涨。

3、期现及跨期价差变化

• 金银内外盘价差受人民币兑美元汇率影响较大。
• 8月沪期金与COMEX金价差先扩大再收敛，银价影响弱化。
• 预计未来几个月内外盘金银价差将再度收敛。

4、贵金属库存变化

• COMEX黄金和白银库存持续下降，8月黄金库存环比减少3.69%，白银库存环比减少1.41%。
• 国内白银库存持续下降，8月减少209吨。

5、金银ETF持仓分析

• 全球最大黄金ETF（SPDR）持金量减少19吨，白银ETF（ishares）持银量减少400吨。
• ETF持仓变化滞后于价格波动，显示资金对金银后市不乐观。

6、CFTC持仓变化

• COMEX黄金非商业性净多头持仓先减后增，白银净多头持仓在8月下旬明显上升。
• 银价反弹与净多头持仓增加相呼应，显示市场短期投机资金对白银的看好。

行情展望及操作策略

• 长期趋势：贵金属的长期多头配置价值仍被看好。
• 短期走势：预计接下来一个月，金银价格将呈震荡偏弱走势。
• 操作建议：当前可采取波段操作策略，逢高沽空金银。
• 风险因素：美国经济数据若超预期走弱，可能影响美联储政策走向，进而影响贵金属价格。

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