20230301-德邦证券-青达环保-688501.SH-2022年营收增长稳健_二次腾飞在望_4页_819kb

报告摘要

青达环保是一家专注于节能环保设备研发、生产与销售的环保行业企业。公司近年来在火电基建及灵活性改造领域持续布局，随着政策推动和市场需求增长，公司业绩有望迎来新一轮增长。分析师郭雪对其2022年度业绩快报进行分析后，维持增持评级。

业绩表现稳健
2022年公司营业总收入为7.59亿元，同比增长20.89%；归母净利润为5,750.37万元，同比增长2.90%；扣非归母净利润为5,298.17万元，同比增长20.25%。扣非净利润增速显著高于归母净利润增速，显示公司主营业务表现良好，业绩增速较低可能受非经常性损益影响。
火电建设加速，传统业务受益
2022-2023年火电新开工装机容量大幅增加，预计未来几年火电投资将加速。公司主营炉渣处理、烟气节能环保处理系统、清洁能源消纳系统、脱硫废水环保处理系统，其中炉渣处理和省煤器等传统业务将直接受益于火电基建提速，未来业绩增长潜力较大。
风光大基地配套火电灵活性改造带来新机遇
国家能源局推动风光大基地配套煤电灵活性改造，公司具备全负荷脱硝系统供应能力，相关业务收入复合增长率高达117%。随着火电灵活性改造项目逐步落地，全负荷脱硝业务有望保持高速增长。
投资建议与估值
分析师调整盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为7.59亿元、9.77亿元、13.38亿元，增速分别为20.9%、28.8%、36.9%；净利润分别为5,800万元、1.08亿元、1.45亿元，增速分别为2.9%、87.0%、34.6%。公司估值指标显示，2022年P/E为43.46倍，P/B为3.13倍，P/S为3.29倍，EV/EBITDA为22.96倍，估值处于合理区间，维持增持评级。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	558	628	759	977	1,338
营业收入增长率（%）	5.4%	12.6%	20.9%	28.8%	36.9%
净利润（百万元）	48	56	58	108	145
净利润增长率（%）	17.0%	2.9%	87.0%	34.6%
每股收益（元）	0.50	0.59	0.61	1.14	1.53
毛利率（%）	31.4%	31.9%	33.1%	33.8%	33.9%
净利润率（%）	10.1%	8.5%	12.1%	12.1%
净资产收益率（%）	9.5%	7.4%	7.2%	11.9%	13.8%

指标	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率（%）	45.5%	51.3%	52.7%	55.8%
流动比率	1.9	1.7	1.7	1.6
速动比率	1.3	1.3	1.2	1.1
现金比率	0.4	0.7	0.4	0.5
应收账款周转天数	232.8	150.0	150.0	150.0
存货周转天数	210.2	190.0	190.0	190.0
总资产周转率	0.4	0.5	0.5	0.5
固定资产周转率	8.1	7.8	9.0	11.7

指标	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	-42	344	-240	238
投资活动现金流（百万元）	-167	-47	-34	-28
融资活动现金流（百万元）	232	50	64	61
现金净流量（百万元）	23	347	-211	272