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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本份晨会纪要围绕2017年2月经济数据、计算机行业、以及多只个股的投资建议展开，重点分析了宏观经济表现、自动驾驶行业发展动态、以及重点个股的业绩与战略布局。

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宏观经济分析

主要数据

• 1-2月规模以上工业增加值累计同比：6.3%，预期6.2%，前值6%。
• 1-2月城镇固定资产投资累计同比：8.9%，预期8.3%，前值8.1%。
• 1-2月社会消费品零售总额累计同比：9.5%，预期10.6%，前值10.4%。

主要观点

• 经济表现：整体经济延续短周期回暖态势，但长周期反弹尚未显现。
• 工业生产：增速小幅提升，存在低基数效应，实际增长动力不足。
• 消费趋势：增速下滑，汽车消费是主要拖累因素，全年消费增长预期较低。
• 投资结构：基建投资托底作用增强，但制造业投资复苏乏力。
• 风险提示：需警惕美联储加息及国内货币政策收紧超预期。

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行业分析

计算机行业

事件

• Intel收购Mobileye：3月13日，英特尔通过子公司以每股63.54美元现金收购Mobileye全部流通股，总价值约153亿美元。

主要观点

• 强强联合：英特尔与Mobileye合作，实现“感知+决策+通信”自动驾驶全产业链布局。
• 行业前景：自动驾驶行业加速成熟，高盛预计2025年ADAS市场规模将达960亿美元，2035年达2900亿美元。
• 投资建议：重点推荐【索菱股份】、【四维图新】、【东软集团】、【千方科技】，关注其在车联网、ADAS、高精度地图及V2X等领域的布局。

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推荐个股分析

三七互娱（002555）

事件

• 公司2016年营收52.48亿元，同比增长12.69%；归母净利润10.70亿元，同比增长111.49%。
• 2017年一季度预计归母净利润3.8亿-4.3亿元，同比增长79.89%-103.56%。

主要观点

• 业绩亮眼：一季度扣非净利润表现强劲，主要受益于爆款手游《永恒纪元》及手游业务的实质性突破。
• 业务结构：手游业务收入16.39亿元，毛利10.14亿元，较2015年增长219%和978%。
• 战略布局：公司具备精品页游转手游的复制能力，海外市场拓展助力长期发展。
• 投资建议：预计2017-2018年净利润分别为19.08、23.04亿元，对应PE为25、20倍，目标价27元，维持“买入”评级。
• 风险提示：新产品市场反响不及预期、现有产品数据下滑、海外业务进展不达预期。

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当升科技（300073）

事件

• 2016年营收13.35亿元，同比增长55.1%；归母净利润0.99亿元，同比增长647.56%。
• 2017年一季度盈利预计1800万-2000万元，同比增长14.27%-26.97%。

主要观点

• 业绩强劲：锂电材料业务增长迅速，毛利率提升8.33个百分点。
• 产品布局：高镍多元材料技术领先，已进入国际一线消费电子制造商供应链。
• 智能装备：中鼎高科毛利率达48.18%，客户包括三星、苹果、比亚迪等。
• 投资建议：预计2017-2019年净利润分别为2.05、2.51、3.02亿元，对应PE为53.25、43.54、36.14倍，目标价67.2元，维持“买入”评级。
• 风险提示：业务推进不达预期、市场试错风险。

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长安汽车（000625）

事件

• 3月14日与科大讯飞签署战略合作协议，聚焦智能语音、大数据分析及车联网平台。

主要观点

• 技术布局：已开发“小安”智能语音系统，搭载于CS95、CS75车型，未来将实现全系覆盖。
• 战略转型：贯彻“654战略”，推动从传统制造向服务型制造转型。
• 产品发布：旗舰SUV CS95即将上市，预计月销量挑战1万辆；其他车型也将陆续推出。
• 估值优势：当前PE仅6.3倍，是A股最便宜的汽车股之一，具备上行空间。
• 投资建议：维持“买入”评级，合理估值为2017年8-10倍PE，目标价20元。
• 风险提示：汽车行业销量增速放缓、长安福特表现不达预期、微车业务下滑、自主品牌盈利低于预期。

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网宿科技（300017）

事件

• 2016年营收44.47亿元，同比增长51.67%；归母净利润12.50亿元，同比增长50.41%。
• 2017年一季度盈利预计1692万元-2417万元，同比下滑30%-0%。

主要观点

• 国内市场出清：CDN市场竞争加剧，价格战趋缓，公司业务逐渐恢复增长。
• 海外布局加速：通过收购CDNW快速增强海外资源，形成1+1>2的协同效应。
• 股权激励：公司多次推行股权激励，为股价提供安全边际。
• 投资建议：预计2017-2019年EPS为1.91元、2.35元、2.77元，对应PE为28、23、19倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：收购失败、市场竞争进一步加剧。

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机器人（300024）

事件

• 2016年营收20.3亿元，同比增长21%；归母净利润4.1亿元，同比增长4%；扣非净利润2.7亿元，同比增长17%。

主要观点

• 业务结构：工业机器人、物流自动化、系统集成等业务增长显著，交通自动化业务略有下滑。
• 毛利率变化：综合毛利率31.74%，同比下降2.35个百分点，主要受工业机器人和物流自动化业务毛利率下滑影响。
• 新产品突破：特种机器人发展迅速，服务机器人有望在房地产和银行业务中广泛应用。
• 出口进展：首次实现工业机器人出口欧洲，拓展3C客户，提升国际竞争力。
• 投资建议：预计2017-2019年EPS为0.30元、0.37元、0.44元，对应PE为73、60、54倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：新产品开拓低于预期、市场竞争加剧。

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风险提示汇总

• 宏观经济风险：美联储加息、国内货币政策收紧。
• 行业风险：自动驾驶推进缓慢、CDN市场竞争加剧、机器人业务拓展不及预期。
• 个股风险：业绩不及预期、新产品市场反响不佳、海外业务进展不达预期。

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投资建议汇总

个股	投资评级	核心理由
三七互娱	买入	爆款手游复制能力强，生态优势显著
当升科技	买入	锂电材料业务领先，双轮驱动增长
长安汽车	买入	智能化布局领先，估值优势明显
网宿科技	买入	海外布局加速，股权激励提振信心
机器人	增持	新产品拓展顺利，出口业务突破

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免责声明

本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，也可能为其提供服务。市场有风险，投资需谨慎。