20220818-安信国际证券-港股晨报_3页

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要涵盖两个部分：安信视点与公司点评，分别聚焦于电力行业趋势及汇通达网络公司的投资分析。

一、安信视点：电力再度紧张，布局绿电正当时

行业背景

• 电力板块表现：近期电力板块涨幅居前，其中龙源电力（916.HK）本月涨幅达7.36%。
• 政策支持：南方电网公司根据国家政策要求，研究成立广州可再生能源发展结算服务有限公司，负责可再生能源补贴资金的统计、管理及缺口融资。
• 补贴资金现状：
  • 2021年底前并网的可再生能源项目，每年补贴资金需求约1500亿元。
  • 当前通过每度电1.9分的可再生能源附加费，每年可筹集约1000亿元。
  • 实际补贴资金缺口约为500~600亿元。

政策影响

• 广州可再生能源公司预期通过市场化运作方式，加速补贴资金的回收与管理。
• 补贴资金回收加快将缓解绿色电力运营商的现金流压力，降低财务成本，推动新项目投资，利好行业发展。

投资建议

• 推荐标的：龙源电力（916.HK）、中广核新能源（1811.HK）、新天绿色能源（956.HK）。
• 理由：补贴回收加速将改善行业财务状况，提升投资吸引力。

二、公司点评：汇通达网络（9878.HK）

公司定位

• 汇通达网络是中国下沉零售市场的行业领导者，专注于4-6线城市及乡村市场。
• 依托线上线下赋能模式，帮助夫妻门店提升经营自主性。

市场前景

• 下沉零售市场：预计2025年市场规模达25.8万亿元，其中下沉市场贡献20.6万亿元，复合增速达6.5%。
• 竞争格局：市场拓展难度较大，竞争分散，公司凭借19年的深耕和领先的交易规模，具备显著先发优势。

业务结构

• 主营业务：聚焦4-6线市场，以“三高”（价值高、服务高、体验高）产品进行差异化竞争。
• SaaS+业务：通过数字化工具提升门店营销与运营效率，目前注册会员店近17万家，其中1.8万家使用付费模块。

财务预测与估值

• 收入预测（2022-2024年）：849.9亿/1063.5亿/1256.2亿元人民币，同比增长分别为29.2%、25.1%、18.1%。
• 经调整利润预测：4.8亿/7.3亿/10.7亿元人民币，同比增长分别为46.3%、51.7%、47.3%。
• 估值方法：
  • 交易业务按0.45x PS估值，目标估值445.5亿港元。
  • 服务业务按3.0x PS估值，目标估值25.6亿港元。
  • 合计目标估值471.1亿港元，对应目标价83.7港元，首次覆盖评级为“买入”。

风险提示

• 商品范围扩张带来的运营风险；
• 注册会员店增长不及预期；
• 下沉零售市场竞争加剧；
• 疫情对运营的潜在影响；
• 宏观及监管政策变动。

三、公司评级体系

四、其他信息

• 分析师：韩致立（安信视点）、汪阳（公司点评）。

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，亦不承担因使用报告而产生的损失责任。

• 规范性披露：

  • 分析员及其关联方未担任报告提及上市公司的董事或高级职员。
  • 未拥有相关公司的财务权益，且安信国际持有其财务权益少于1%或完全不持有。

• 联系方式：

  • 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
  • 电话：+852-2213 1000
  • 传真：+852-2213 1010

五、总结

本报告指出，随着国家政策支持及市场化运作机制的推进，绿色电力行业将迎来补贴资金回收加速的利好，推荐关注龙源电力、中广核新能源及新天绿色能源等标的。同时，汇通达网络凭借其在下沉零售市场的先发优势和持续扩张能力，展现出良好的增长潜力，首次给予“买入”评级。投资者需关注政策变动、市场竞争及疫情等潜在风险。