20240428-国投证券-英华特-301272.SZ-内销需求改善_近两季收入快速提升_6页_826kb

英华特公司报告分析总结（国投证券股份有限公司）

一、核心财务数据

• 2023年收入55亿元，同比增长239%
• 2023年归母净利润9亿元，同比增长242%
• 2024Q1单季收入9亿元，同比增长173%
• 2024Q1归母净利润1亿元，同比增长82%

二、业务分析

1. 收入增长驱动因素：

   • 涡旋压缩机内销需求改善，2023Q4和2024Q1收入同比增速分别为208%和173%，高于2023Q3的增速。
   • 我国涡旋压缩机内销量2023Q4同比增长140%，2024年1-2月增长86%，外销量则呈下滑趋势（YOY-32%）。
   • 公司在热泵和冷藏冷链应用市场地位稳固，拓展商用空调业务，有望受益于国产替代趋势。

2. 盈利能力波动：

   • 2024Q1归母净利率同比下降0.7个百分点至约8.5%，毛利率下降0.5个百分点至25.6%，主因外销收入占比下降和期间费用率上升（研发投入和营销费用增长），2024Q1费用率同比增加1.2%。
   • 外销占比2023Q4为31.3%，同比减少29个百分点。

三、现金流与资金状况

• 2024Q1经营性现金流净额-5340万元，较去年同期净流出减少，主要因销售规模提升，销售回款增长111%。
• 公司货币资金及交易性金融资产余额达74亿元，YOY+453%，资金充裕。

四、投资建议与目标

• 评级：维持“买入-A”，未来6个月目标价4864元（对应2024年25倍PE）。
• 盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为1.95元、2.41元、3.01元，公司有望受益于国产替代、热泵及冷链需求增长，收入及利润持续推高。

五、风险提示

• 宏观环境及房地产政策变动可能影响下游需求，原材料价格波动、汇率大幅贬值等外销风险仍存。
• 公司需关注毛利率下滑趋势是否可持续改善，以及研发投入对长期竞争力的支撑。

六、财务指标

• 2023年毛利率为28%，净利率15.7%；
• 市盈率动态估值2024年25倍，市净率12倍。

结论：英华特公司凭借涡旋压缩机内销增长驱动力强、技术领先优势及资金实力，业绩高速增长且维持国产替代机遇。尽管短期盈利面临压力，但中长期增长潜力明确，符合“买入”评级标准。