深度报告-20231113-华创证券-英华特-301272.SZ-深度研究报告_燎原星火_砥砺前行_41页_2mb

英华特（301272）深度研究报告总结

公司概况与竞争优势

• 公司成立于2011年，专注于涡旋压缩机的研发与生产，核心团队大多来自艾默生，技术沉淀深厚。
• 主营业务：热泵、商用空调、冷冻冷藏及电驱动车用涡旋四大领域，2022年收入45亿元，位居内资品牌第一。
• 财务表现优异：2018-2022年营收CAGR 235%，归母净利润CAGR 359%，毛利率回升至25%以上。海外收入占比从2018年的16%提升至2022年的29%，2023年上半年海外收入占比达36%。

行业分析与市场前景

• 市场规模：国内涡旋压缩机市场规模破百亿，其中空调应用占比8%热泵、冷冻冷藏、商空调合计占比超95%，欧美日韩外资品牌仍主导，但中国市占率自2015年96%降至2022年8%，国产替代空间广阔。
• 技术优势：涡旋压缩机在能效、噪声、可靠性方面优于活塞、转子压缩机，尤其在7HP以上轻商场景优势显著。
• 增长趋势：
  • 热泵：受“煤改电”推动，热泵采暖市场规模增长迅速，烘干细分领域增速（3967%）明显。
  • 商用空调：市场规模近80亿元，公司商空领域市场份额从2018年的3%提升至2022年16%，增长潜力大。
  • 冷冻冷藏：受益于冷链建设，市场规模逐年提升，公司市占率从5%提升至2022年16%，毛利率达35%。
  • 电驱动车用：新能源车热管理系统需求增长，市场规模预估百亿，公司正切入商用车领域。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润9.3亿、12.9亿、17.4亿元，同比增速318%、391%、345%。
• 估值：采用PEG方法，参考可比公司估值级别，对公司2024年给予8倍PEG，对应PE 311倍，目标价684元，“首推评级”。

投资建议

公司作为国产涡旋压缩机龙头，在产品力提升、海
해외扩张及成本优化驱动下，未来三年业绩有望持续高增长。建议投资者重点关注其国产替代与海外市场拓展带来的超额收益。