20240427-国金证券-英华特-301272.SZ-涡旋压缩机龙头_国产替代稳步推进_4页_984kb

公司财务与业务总结

业绩亮点

公司在2023年及2024年第一季度业绩显著增长。

• 2023年：全年实现营业收入555亿元，同比增长238.6%；归母净利润87亿元，同比增长242.0%；扣非后归母净利润82亿元，同比增长238.3%。
• 2024年第一季度：单季度实现营业收入95亿元，同比增长173.3%；归母净利润8亿元，同比增长81.6%；扣非后归母净利润7亿元，同比增长93.4%。

国内市场表现

• 公司在商空应用产品领域增长迅速，18-23年商空应用收入从49亿元增至201亿元，CAGR为32.6%。
• 国内市占率稳步提升：
  • 22年国内市占率55.9%，仅次于前五大外资品牌。
  • 国产替代推动下，外资品牌市占率从15-22年的96.1%下降至80.3%。
  • 未来计划通过进入美的、格力等企业供应链，进一步提升国内份额。

境外市场拓展

• 近年来境外收入占比由18-23年的16%提升至34%，2023年境外收入达186亿元，同比增长406%。
• 公司通过OEM/经销模式参与欧洲、北美等存量市场，通过直销+经销开拓印度等增量市场。
• 近年突破恩布拉科、泰康、VEZA等国际客户。

成本优化措施

• 推广铝线电机以降低铜使用量，计划未来两年50%机型使用铝线电机。
• 23年IPO募投项目拟建设配套电机生产线，实现自主生产以降低成本和提升效率。

财务预测

• 未来三年预测：
  • 营收：2024E为701亿元，2025E为882亿元，2026E为1104亿元。
  • 归母净利润：2024E、2025E、2026E分别为110亿元、136亿元、167亿元。
• 估值：对应PE分别为21X、17X、14X，维持“买入”评级。

风险提示

• 技术研发不及预期
• 新客户拓展不及预期
• 转子压缩机替代风险
• 汇率波动风险

总结结论

公司通过国内市场深耕与境外拓展双驱动，财务指标持续高增长，技术与成本优化措施有望进一步提升竞争力。在国产替代与成本压力下，公司估值获得市场支持，维持“买入”评级。