化工行业深度报告：风电材料，看好叶片材料革新以及海风机遇-20220110-开源证券-16页_1mb

化工行业深度报告总结：风电材料革新与海风机遇

核心内容

本报告主要聚焦于风电材料革新及海上风电发展机遇，重点分析了碳纤维、酸酐固化剂、灌浆料等材料在风电产业中的应用前景与投资机会。报告指出，随着“双碳”目标的推进，风电产业正经历快速升级和降本，其中叶片材料革新和海上风电发展是两大关键方向。

主要观点

1. 风电产业升级与降本趋势

• 风电成本大幅下降，成为全球最经济的可再生能源之一。
• 2010-2020年，全球陆上风电成本下降56%，海上风电成本下降48%。
• 中国风电累计容量及增速全球领先，截至2020年底，中国风电装机规模占全球38.5%。
• “十四五”期间，可再生能源将成为中国能源消费增量的主体，风电作为主要可再生能源之一，将快速发展，海上风电项目将加速推进。

2. 叶片大型化趋势明显，大丝束碳纤维前景广阔

• 叶片占风机总成本的22%，其尺寸和形状直接影响能量转化效率。
• 碳纤维具有轻质、高强、高模量、耐疲劳等特性，适用于大型叶片制造。
• 采用碳纤维的120m风轮叶片可减少38%的总体自重，成本下降14%。
• 大丝束碳纤维成本较低，打破碳纤维高价带来的应用局限，发展前景广阔。
• 2025年全球风电叶片碳纤维需求量预计达9.34万吨，2020-2025年CAGR达25%。
• 国内企业如上海石化、吉林碳谷、吉林化纤、光威复材等正积极布局大丝束碳纤维产业链。

3. 拉挤梁技术日趋成熟，酸酐固化剂崭露头角

• 拉挤成型工艺适用于大梁制造，具备原材料利用率高、生产效率高、可生产复杂结构型材等优势。
• 酸酐型固化剂在拉挤工艺中表现优异，能保持低粘度并提升碳纤维浸渍效果。
• 预计2025年全球风电新增装机量120GW，按拉挤碳梁渗透率60%，新增酸酐需求达1.6万吨；若考虑拉挤工艺在传统玻板的应用，整体酸酐需求预计超过3万吨。
• 国内濮阳惠成是国内顺酐酸酐衍生物龙头企业，有望受益于风电行业对酸酐固化剂的需求增长。

4. 海上风电蓬勃发展，拉动灌浆料需求，国产替代加速

• 海上风电资源丰富，具有发电稳定、集群效应显著等优势。
• 预计“十四五”期间，我国海上风电累计新增规模达45GW，年均新增9GW，对应约11.3-22.5万吨灌浆料需求。
• 海上风电灌浆料对性能要求高，需具备低用水量、高早强、超高强、微膨胀、高耐久等特点。
• 国内灌浆料市场被Sika和BASF等国外巨头主导，但国产替代趋势明显，苏博特作为国内龙头企业正快速崛起。

关键信息

• 风电降本：全球风电成本持续下降，陆上风电成本下降56%，海上风电成本下降48%。
• 中国风电：截至2020年底，中国风电装机规模占全球38.5%，增速领先全球。
• 叶片材料：碳纤维相较于玻璃纤维具有更优性能，可显著降低叶片重量和成本。
• 拉挤成型：该技术在叶片大梁制造中应用广泛，酸酐固化剂成为主流选择。
• 灌浆料需求：海上风电发展将显著增加灌浆料使用量，国产替代趋势明显。
• 受益标的：上海石化、吉林碳谷、吉林化纤、光威复材、濮阳惠成、苏博特。

风险提示

• 风电装机量增长不及预期
• 技术突破不及预期
• 行业竞争加剧

盈利预测与估值

结论

风电产业正处于快速升级和降本的关键阶段，叶片材料革新和海上风电发展是推动行业增长的核心动力。大丝束碳纤维、酸酐固化剂和国产灌浆料将成为风电材料领域的重要投资机会。随着“双碳”目标的推进和政策支持，国内企业有望在风电材料产业链中占据更大市场份额。