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长城影视资源整合与管理优势支撑跨越式发展总结

核心内容

长城影视原主业为电视剧投资、制作与发行，借壳上市后已并购4家广告公司，实现“内容+广告”的纵向产业延伸，并计划通过“内生+外延”驱动，打造“全内容全产业链”布局，推动产业综合化、盈利规模化发展。

主要观点

1. 行业趋势：

   • “一剧两星”政策强化了优质剧的首播平台集中趋势，提升一线卫视议价能力，优质剧价格具备平稳增长潜力，中等以下品质电视剧面临价格下行压力。
   • 国内影视植入市场蓬勃发展，当前规模15-20亿元，仍有数倍增长空间。

2. 公司优势：

   • 管理层战略清晰，拥有丰富的资源调度能力，已与十余名优秀编剧、导演、演员建立稳定合作关系，实现工业化运作和精细化管理。
   • 公司已通过非公开增发引入战略投资者，实现对并购标的管理层股权激励，推动多方共赢。
   • 公司电视剧业务利润率较高，具备良好的成本控制能力。

3. 业务扩展：

   • 公司计划通过资本运作进一步拓展广告、电影等业务，实现“影视-广告-影视基地”协同效应。
   • 电影业务三年培育计划已明确，将逐步从参股到主导制作。

4. 盈利预测：

   • 2014-2016年净利润预计分别为2.06亿元、2.44亿元、2.78亿元。
   • 2014-2016年EPS预计分别为0.39元、0.46元、0.53元，若考虑非公开增发股本摊薄，EPS分别为0.42元、0.48元。

5. 估值与投资建议：

   • 当前股价对应2015年PE为44.6倍，接近行业平均估值。
   • 维持“增持”评级，目标价为25.00元，目标期限为6个月。

关键信息

业务结构与市场导向

• 公司业务以电视剧为主，2014年6月借壳上市后，积极拓展广告业务，包括影院广告、社区媒体广告等。
• 电视剧制作采用工业化运作模式，涵盖选题策划、剧本创作、拍摄制作和宣传发行五个环节，实现批量化、产业化生产。
• 2014年电视剧净利率超过35%，毛利率维持在50%左右。

资本运作与股权激励

• 2014年6月借壳上市后，公司启动外延扩张，公告4个并购项目。
• 非公开增发总额为8.75亿元，引入7名特定投资者，其中长城基金出资3.32亿元。
• 并购标的包括上海胜盟、浙江光线、东方龙辉、上海微距广告，2014年合计增厚净利润2000万元。

股票表现与市场数据

• 当前股价为20.96元，总股本5.25亿股，总市值112.76亿元。
• 一年内股价最低17.49元，最高27.89元。
• 近3个月换手率为14.08%。

风险提示

• 电视剧发行价格下行风险；
• 电影新业务培育风险；
• 外延扩张不达预期。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：25.00元
• 目标期限：6个月
• 盈利预测：2014-2016年净利润分别为2.06亿元、2.44亿元、2.78亿元，EPS分别为0.39元、0.46元、0.53元。

盈利预测表

估值与投资建议

风险分析

• 电视剧价格下行；
• 电影新业务培育风险；
• 外延扩张不达预期。

相关研报

• 编剧与精细化运营具优势，拓展多屏内容产品线（2014-07-29）。

总结

长城影视凭借资源整合与管理优势，已实现从电视剧制作到广告运营的产业延伸，并通过资本运作进一步拓展业务。在“一剧两星”政策背景下，公司有望实现优质剧价格平稳增长和广告业务盈利提升，推动产业综合化发展。公司未来三年将逐步培育电影业务，提升整体盈利能力和市场竞争力。分析师建议增持，目标价25.00元，目标期限6个月。