20221016-天风证券-泸州老窖-000568.SZ-预计前三季度归母净利润同增超28_优于预期体现强劲韧性_3页_687kb
报告摘要
泸州老窖（000568）总结
核心内容
泸州老窖发布2022年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润80.52-82.57亿元，同比增长28.32%-31.58%；扣非后净利润79.99-82.06亿元，同比增长27.43%-30.73%；EPS为5.48-5.62元/股，同比增长28.04%-31.31%。整体业绩表现优于预期，显示出公司在市场压力下的强劲韧性。
主要观点
- 三季度业绩受疫情影响：尽管三季度受疫情及高温影响，消费场景受限，导致动销放缓，但公司业绩仍优于预期。
- 四季度业绩预期向好：随着消费场景逐步恢复，公司积极辅助客户动销，利用双节消化库存，备战春节，预计Q4业绩有望放量。
- 品牌复兴持续推进：公司持续推进系列品牌复兴，特别是特曲红60加码次高端宴席市场，国窖低度表现强势。
- 新品发布助力市场拓展：1952系列在多个城市上市发布，以经典浓香致敬名酒荣光与城市开创，泸州老窖1952以价格和形象高度肩负品牌复兴使命。
- 战略布局清晰：公司聚焦“双品牌、三品系、大单品”发展布局，国窖1573稳居高端阵营，同时发布老窖1952、黑盖等新品，进一步巩固市场地位。
- 激励政策落地：2021年激励政策已落地，提升了高管及核心骨干的积极性，为实现“行业前三”及“十四五”目标蓄能。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | EPS（元/股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 250.39 | 21.30% | 99.93 | 25.61% | 6.79 |
| 2023E | 304.22 | 21.50% | 124.74 | 24.83% | 8.47 |
| 2024E | 358.99 | 18.00% | 149.63 | 19.95% | 10.17 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 83.05% | 85.70% | 86.88% | 88.00% | 88.72% |
| 净利率 | 36.06% | 38.54% | 39.91% | 41.00% | 41.68% |
| ROE | 26.03% | 28.37% | 29.58% | 31.17% | 31.50% |
| ROIC | 53.28% | 53.70% | 61.81% | 79.16% | 94.79% |
| 市盈率（P/E） | 52.01 | 39.27 | 31.26 | 25.04 | 20.88 |
| 市净率（P/B） | 13.54 | 11.14 | 9.25 | 7.81 | 6.58 |
| 市销率（P/S） | 18.76 | 15.13 | 12.48 | 10.27 | 8.70 |
| EV/EBITDA | 39.45 | 32.92 | 21.62 | 17.04 | 13.73 |
财务数据摘要
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 16,652.85 | 20,642.26 | 25,038.66 | 30,421.65 | 35,898.80 |
| 归母净利润（百万元） | 6,005.72 | 7,955.55 | 9,992.92 | 12,474.04 | 14,962.79 |
| EPS（元/股） | 4.08 | 5.40 | 6.79 | 8.47 | 10.17 |
风险提示
- 宏观经济下滑
- 食品安全风险
- 疫情反复影响白酒正常消费
- 主要经营数据为初步核算数据，具体数据以公司发布的三季报为准
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：212.22元
- 目标价格：未提供
- 预计Q4业绩有望放量，公司战略优化布局深远，浓香先驱万里飘香，未来发展潜力大。
其他信息
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基本数据：
- A股总股本：1,471.96百万股
- 流通A股股本：1,464.50百万股
- A股总市值：312,378.80百万元
- 流通A股市值：310,797.16百万元
- 每股净资产：19.69元
- 资产负债率：35.57%
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投资评级声明：
- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
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