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宏观和大类资产配置周报总结

核心内容

本报告是2026年1月4日发布的宏观和大类资产配置周报，重点分析了近期宏观经济数据、资产表现及未来配置建议。报告指出，2026年国际资本正在寻找美元资产的替代品，人民币资产因具备稳定的汇率、较强的国际购买力、持续中高速增长、较低通胀水平、政策确定性强等优势，成为国际资本的优选之一。

主要观点

1. 大类资产配置顺序：股票 > 大宗 > 债券 > 货币。
2. 人民币资产优势：人民币资产在2026年具有较强的吸引力，尤其在地缘政治和全球经济变化中，其避险属性相对增强。
3. A股表现：整体下跌，但部分行业如石油石化、国防军工、传媒表现较好，消费类指数回落明显。
4. 债券市场：低评级信用债收益率上行，十年国债收益率上行1BP，债券市场整体偏弱。
5. 大宗商品：整体下跌，但非金属建材、煤焦钢矿等小幅上涨，原油供应压力较大，贵金属可能仍有新高。
6. 货币类资产：货币基金收益率小幅上行，但整体仍偏向低配。
7. 外汇市场：人民币对美元中间价下行，但整体汇率波动受到中国经济基本面支撑。
8. 港股表现：恒生指数上涨，资讯科技业和能源业领涨，南下资金净流出。
9. 国际形势：美联储降息预期增强，但政策不确定性仍然存在；国际局势复杂化可能影响资产配置。

关键信息

经济数据回顾

• 12月制造业PMI：50.1，环比上升0.9个百分点，重返扩张区间。
• 12月非制造业PMI：50.2，重返扩张区间。
• 综合PMI产出指数：50.7，环比上升1.0个百分点。
• 12月标普制造业PMI：50.1，环比上升0.2个百分点。

资产表现回顾

• A股：沪深300指数下跌0.59%，上证综指上涨0.13%，创业板指下跌1.25%。
• 债券：十年国债收益率上行1BP至1.85%，中债总财富指数下跌0.13%。
• 大宗商品：商品期货指数下跌6.87%，原油、贵金属、周期品表现分化。
• 货币类：余额宝7天年化收益率上涨3BP至1.05%，货币基金指数小幅上涨。
• 外汇：人民币对美元中间价下行183BP至7.0288，人民币汇率波动受经济基本面支撑。
• 港股：恒生指数上涨2.01%，能源业和资讯科技业领涨。

配置建议

• 股票：超配，关注“增量”政策落实情况。
• 债券：低配，预计收益率在合意区间波动。
• 货币：低配，收益率将在2%上下波动。
• 大宗商品：标配，关注财政增量政策落实进度。
• 外汇：标配，中国经济基本面支撑汇率宽幅波动。

政策动态

• 2026年全国两会：3月4日召开。
• 中央农村工作会议：强调推进农业农村现代化和乡村振兴。
• 增值税法实施条例：自2026年1月1日起施行，明确对个人销售住房的增值税征收政策。
• 关税调整方案：自2026年1月1日起实施，对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。
• 国补政策：2026年国补对象新增智能产品，剔除家装和电动自行车。
• 数字人民币：将从“数字现金时代”迈入“数字存款货币”时代。

其他重要动态

• 美联储货币政策：12月会议纪要显示，FOMC同意降息，但存在分歧，可能暂停降息以观察通胀走势。
• 国际局势：美国对委内瑞拉实施军事打击，引发国际关注和担忧。
• 欧盟碳边境调节机制：2026年1月1日正式进入收费期，先纳入钢铁、水泥、铝等6类商品。
• 地产政策：个人销售不足2年住房的增值税率从5%下调至3%，有助于稳定房地产市场。

风险提示

• 全球通胀二次上行；
• 欧美经济回落速度过快；
• 国际局势复杂化。

相关研究报告

• 《12月PMI数据点评》
• 《市场点评报告》
• 《如何理解融资成本低位运行》

评级体系

• 股票：买入、增持、中性、减持、未有评级；
• 行业：强于大市、中性、弱于大市、未有评级；
• 基准指数：沪深300、恒生指数、标普500等。

结论

综合各方面因素，2026年大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币。A股仍具吸引力，债券市场波动较大，大宗商品受供需影响明显，货币基金则偏向流动性安全。人民币资产在全球范围内成为重要的避险资产之一，而美元资产的避险属性有所弱化。国际局势和经济政策的变化将继续影响资产配置，需密切关注。