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光期研究：1月大类资产策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月全球宏观经济及大类资产的表现，指出海外主要央行政策分化加剧，市场风险偏好修复与高波动率并存。同时，报告对全球股市、债市、汇率及大宗商品市场进行了详细分析，并提供了下周重点关注事件。

主要观点

1. 海外宏观：风险偏好修复与高波动率并存

• 美联储：12月如期降息25bp，并重启短期国债购买计划，缓解短期流动性紧张。但对未来降息路径存在巨大分歧，至2026年底联邦基准利率预估为3.4%（仅一次降息），市场对通胀目标脱锚存在担忧。
• 欧央行：连续第四次按兵不动，维持存款利率在2%，通胀预期中期内稳定在2%，降息空间有限，市场开始押注2026年末可能重启加息。
• 日央行：如期加息25bp，基准利率升至0.75%，尽管日本经济温和复苏，但市场对高市政府的财政支出计划和地缘风险存在疑虑，未能扭转日元疲软趋势。

2. 大类资产表现

• 债市：美联储降息缓解流动性紧张，短端国债收益率下行，但长端受债务扩张制约，收益率曲线陡峭化。5年期收益率超预期上行，凸显市场对中长期通胀目标的担忧。预计2026年上半年债市震荡，年中后可能下行。
• 股市：美股中期存在震荡，亚洲股市受地缘局势和日元疲软影响回调，资金转向欧洲与新兴市场。MSCI世界指数、MSCI发达国家指数、MSCI新兴市场指数分别上涨0.73%、0.80%、2.74%。
• 汇率：美元指数偏弱震荡，报收98.4596，月度下跌0.99%。欧元、英镑、瑞郎兑美元走强，美元/日元、美元/加元、美元/澳元走弱。
• 大宗商品：油价受委内瑞拉局势影响短期反弹，但中长期供增需减逻辑未变，预计震荡偏弱。贵金属板块因货币宽松和再通胀逻辑支撑而上涨，但节前保证金上调导致调整，节后或出现大幅波动。铜、黄金、PTA等品种资金净流入，原油、螺纹钢、生猪等品种资金净流出。

关键信息

大类资产配置策略

下周关注重点

• 美国：1月5日美国12月ISM制造业指数；1月7日美国12月ISM非制造业指数；1月9日美国12月失业率与非农就业人口变动；1月13日美国12月CPI同比；1月14日美国10月和11月PPI数据补发；1月15日美国1月10日当周首次申请失业救济人数；1月20日中国1月LPR利率报价；1月22日美国三季度实际GDP终值、失业救济金首申人数；1月23日欧元区1月制造业PMI初值；1月29日美联储1月议息会议（预期利率保持不变）。

重要数据与趋势

• 美国三季度GDP增长：实际GDP环比折年率4.3%，超市场预期3.3%，主要由消费阶段性修复、库存扰动减弱与净出口改善支撑。
• 美国CPI数据：11月CPI同比上涨2.7%，低于预期3.1%，但核心PCE通胀环比升至2.9%，显示通胀降温可能不真实。
• 就业市场：11月非农就业人口增加6.4万人，失业率升至4.6%，显示劳动力市场持续降温，服务行业表现优于制造业。
• 日本经济：温和复苏，核心通胀继续温和上升，预计2026年可能加息超过2025年两次。
• 全球货币政策分化：美联储、英国央行转向降息，日本央行逆势加息，欧洲央行、澳洲联储、加拿大央行及瑞士央行保持观望，全球货币政策进入高波动、低协同新常态。

总结

整体来看，全球金融市场在美联储降息、欧央行按兵不动、日央行加息的背景下，呈现分化态势。债市震荡，股市波动，汇率偏弱，大宗商品表现结构性分化。市场对通胀路径、就业市场变化及地缘风险保持高度关注，投资者需警惕高波动率风险，并关注政策变化对资产配置的影响。