20231205-东吴期货-油脂月报_关注USDA供需报告_油脂不可过分看空_19页_867kb

油脂月报总结

主要观点

1. 上周走势
   油脂市场震荡下跌，主要受巴西产区干旱缓解、美豆和马棕出口数据不佳、国内油厂开机率提升导致豆油库存回升等因素影响。

2. 后市展望
   尽管巴西大豆产量预期下调，天气改善将减弱前期涨势，但极端气候仍存炒作空间。12月USDA供需报告的关键在于其是否显著下调巴西产量预期，短期内不可过分看空，油脂存在反弹可能。

   利空因素：

   • 巴西天气转好及产量下调压力；
   • 原油价格走弱；
   • 国内库存偏高（豆油、棕榈油、菜籽油库存同比高企）。

   观察重点：

   • 巴西收割进度和恶劣天气炒作可能性；
   • 马棕产量环比下降与出口量上升背离的影响；
   • 美豆出口数据对全球供需的潜在扰动。

关键数据

1. 巴西大豆产量

   • 23/24年度全球大豆过剩量预期从1760万吨下调至1100万吨，主要因巴西产量下调至1.52亿吨。

2. 马棕数据

   • 2023年11月产量环比降1.96%，出口量环比增10.5%，远月出口数据需关注对库存的影响。

3. 市场基本面

   • 国内豆油库存增至11692万吨，棕榈油库存突破8300万吨，库存高企对价格形成压力。
   • 油厂开机率下降至53.78%，但大豆压榨利润全线亏损，进口压榨成本倒挂。

4. 期货市场

   • CBOT大豆基金净持仓大幅减少，显示市场对多头信心不足。

风险提示

• 南美天气变化主导行情，需防范极端干旱引发欧盟产量下调。
• 若USDA报告未显著下调产量预期，则短期反弹可能性将降低。

### **免责声明**
本报告基于已公开信息撰写，不构成投资建议，期市有风险，投资需谨慎。