20251109-国联期货-能化估值策略周报_强弱分化延续_不可过分看空_28页_9mb

国联期货能化周报（2025年11月9日）

核心观点

• 能化板块强弱分化延续，聚酯（PX、PTA）较强，甲醇、聚烯烃偏弱，建议谨慎持有相关多配策略。
• 原油维持谨慎偏多，上行动力依赖地缘事件，范围预计在布伦特63-69。
• 关注地缘政治、宏观流动性、机构报告及美国流动性风险，风险包括地缘缓和、原油累库和国债市场波动。

原油

• 美国库存小幅累库，炼厂负荷下降，冬季取暖油需求可能对冲过剩。
• 地缘因素提供关键支撑，沙特-亚洲升水下调提示短期情绪偏弱。
• 裂差状况良好，但裂口方向需留意变化。

聚酯

• PX开工上升，TA和EG负荷下降，产业链库存回升。
• 加工费支持TA，下游需求因春节推迟得以延续，利润弹性仍存。

纯苯苯乙烯

• 纯苯需求修复，下游（锦纶）改善，但库存增加对价格形成压力。
• PS改善力度大于EPS，原料支撑存在。
• 苯乙烯价格复苏快于纯苯。

甲醇&聚烯烃

• MTO利润因甲醇下跌回升，关注检修兑现情况。
• 特立尼达供应不确定性，伊朗货源压力持续，国内限气影响待观察。
• 表现偏弱，估值修复需警惕对冲者平仓。

谨慎提示

• 多方策略需警惕估值提升及年底结算对平仓的影响。
• 地缘缓和可能压制原油。
• 美国流动性风险可能引发现货波动。
• 关注三大机构报告及沙特王储访美信息。

风险点

• 地缘政治变化
• 原油超预期累库
• 宏观流动性抽紧