公用事业行业海外电力、新能源、环保行业跟踪（第四期）：9月用电增速回落，光伏产品价格如期下跌-20181029-兴业证券-12页-1mb

公用事业行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年9月中国电力、新能源及环保行业的运行情况，并对相关公司进行了评级。整体来看，行业呈现以下趋势：

• 用电量：9月全社会用电量同比增长8%，增速环比8月减少0.8个百分点。其中，第二产业用电增速下滑，对总体用电量增速产生影响，但第三产业用电仍保持高增长。
• 发电量：9月发电量同比增长4.6%，增速较8月回落2.7个百分点。除风电外，其他电力品种增速均有所放缓。
• 煤炭市场：电厂煤炭日耗持续下滑，秦皇岛港库存快速下降，但6大发电集团煤炭库存上升，可用天数为30天。
• 新能源：硅料价格持续下跌，硅片价格承压。隆基多次降价，影响硅片市场格局。预计硅料价格将在新产能释放后继续小幅下行，但空间有限。
• 光伏行业：2018年1-9月新增装机量同比下降20%，其中集中式装机量下降37%，分布式装机量增长12%。隆基股份再次下调硅片价格，推动行业价格下行。
• 环保政策：多项政策出台，强化污染防治和黑臭水体治理，推动环保行业发展。PPP项目以奖代补资金支持环保类项目，释放市场需求。

主要观点

• 电力行业：9月用电量增速放缓，二产用电成为关键变量。火电、水电、核电等传统电力品种增速均有所回落，但风电表现突出。
• 新能源行业：硅料和硅片价格持续下跌，市场进入新产能博弈阶段。隆基股份频繁降价，影响行业整体价格走势。
• 环保行业：政策支持力度加大，生态环境部、住建部及财政部联合推动环保项目发展，尤其是黑臭水体治理和普惠金融资金支持，为行业带来发展机遇。

关键信息

重点公司评级

电力行业数据

• 全社会用电量：9月为5,742亿千瓦时，同比增长8%。
• 发电量：9月为5,483亿千瓦时，同比增长4.6%。
• 各类型发电量：
  • 火电：同比增长3.7%
  • 水电：同比增长4.1%
  • 风电：同比增长13.5%
  • 核电：同比增长12.8%
  • 太阳能发电：同比增长2.9%

煤炭市场动态

• 6大发电集团煤炭日耗降至51.40万吨/日。
• 秦皇岛港库存从787万吨降至430万吨。
• 电厂煤炭库存上升至1,569万吨，可用天数为30天。

新能源市场分析

• 硅料价格接近二线厂商成本线，预计硅料价格将小幅下行。
• 隆基股份多次降价，缩小单、多晶硅片价差，影响硅片市场。
• 光伏行业在政策发布前难以看到明显复苏，政策导向将影响行业发展。

环保政策梳理

• 生态环境部发布《打好污染防治攻坚战宣传工作方案（2018—2020年）》，强化环保宣传与治理。
• 住建部和生态环境部发布《城市黑臭水体治理攻坚战实施方案》，提出三年治理目标。
• 财政部下达普惠金融发展专项资金预算，其中环保类项目占41.1%，支持力度大。

风险提示

• 经济下行压力增加，用电需求可能下滑。
• 电煤价格大幅上升可能影响成本。
• 新能源补贴政策超预期可能对行业造成影响。

附表信息

附表1：电力、新能源、环保行业公司估值对比

附表2：2017年各地区售电量和市场电交易情况