20220411-光大证券-力芯微-688601.SH-跟踪报告之二_业绩快速增长_品类持续拓展_3页_737kb

力芯微（688601.SH）跟踪报告总结

核心内容

力芯微在2021年实现显著业绩增长，营业收入达7.7亿元，同比增长43%；归属于母公司所有者的净利润为1.59亿元，同比增长138%；扣非净利润为1.42亿元，同比增长170%。公司业绩表现超预期，显示出强劲的增长势头和良好的盈利能力。

主要观点

• 业绩快速增长：公司2021年营收和净利润均实现大幅增长，与前期快报一致，表明其业务发展稳定且具备持续性。
• 结构优化带动毛利率提升：电源管理类产品营收6.6亿元，同比增长42%，毛利率提升至38.72%；其他类业务收入1.1亿元，同比增长45%，毛利率提升至40.87%。
• 品类持续拓展：公司积极拓展产品线，包括电子雷管芯片模组、信号链等，以满足不同下游应用需求。
• 市场拓展与客户认证：公司已进入三星电子供应商体系，并获得小米、LG等主流消费电子品牌的认证，国内终端客户份额持续提升。
• 政策驱动电子雷管业务：电子雷管因其高安全性和管控功能，受到政策支持，预计未来将快速渗透，为公司带来利润弹性。
• 投资布局：公司对外投资收购浙江钱江集成电路技术有限公司64%股权，进一步增强其在消费类、工控与安防、汽车、电动工具等领域的竞争力。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年净利润分别为3.2亿元、4.0亿元和4.8亿元，对应PE分别为31倍、25倍和21倍，估值相对较低，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为543百万元，2021年为774百万元，预计2022-2024年分别为1,199百万元、1,609百万元、2,026百万元。
• 净利润：2020年为67百万元，2021年为159百万元，预计2022-2024年分别为317百万元、397百万元、477百万元。
• 毛利率：从29.3%提升至39.0%，预计2022-2024年分别为42.9%、38.0%、35.2%。
• ROE：2021年为16.4%，预计2022-2024年分别为25.6%、25.6%、24.7%。
• 每股指标：EPS从1.39元增长至2.49元，预计2022-2024年分别为4.96元、6.21元、7.45元；每股经营现金流从1.18元提升至5.55元。

市场数据

• 总股本：0.64亿股
• 总市值：98.18亿元
• 股价表现：当前价153.40元，近3月换手率86.68%，一年最低/最高价分别为120.00元和215.38元。

风险提示

• 消费电子景气度下行
• 疫情对物流的负面影响
• 电子雷管渗透进度低于预期

估值指标

• PE：2020年为110倍，2021年为62倍，预计2022-2024年分别为31倍、25倍、21倍。
• PB：2020年为22.8倍，2021年为10.1倍，预计2022-2024年分别为7.9倍、6.3倍、5.1倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为26.4倍、21.2倍、17.6倍。
• 股息率：预计2022-2024年分别为0.8%、1.0%、1.2%。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司国内终端厂商份额快速增长，产品品类持续拓展，电子雷管业务有望加速落地，估值相对较低，具备良好的增长潜力。

结论

力芯微凭借其在电源管理芯片和电子雷管芯片等领域的技术优势和市场拓展能力，实现了业绩的快速增长和毛利率的显著提升。公司持续拓展产品线和下游应用，增强了市场竞争力。在政策支持下，电子雷管业务有望进一步放量，为公司带来新的增长点。当前估值相对较低，未来增长空间较大，维持“买入”评级。