20210208-招商期货-贵金属周度报告_美1月非农数据低于预期_贵金属再次反弹_7页_975kb

美1月非农数据低于预期，贵金属再次反弹 - 周度报告总结

核心内容

2021年2月1日至2月5日期间，全球贵金属市场受到美国1月非农数据低于预期的影响，出现反弹。黄金和白银价格均有不同程度的上涨，金银比降至67的水平。尽管非农数据不及预期，但市场仍受拜登1.9万亿美元纾困计划的复苏逻辑影响，整体趋势未发生根本性转变。

主要观点

• 非农数据低于预期：美国1月新增非农就业人数仅为4.9万人，远低于市场预期的10万人，引发市场对经济复苏力度的担忧，推动贵金属价格反弹。
• 白银表现强劲：白银价格全周上涨2.16%，主要得益于工业需求良好及国内显性库存持续去化。
• 黄金小幅下跌：黄金价格全周下跌1.85%，但整体仍维持多头持仓状态。
• 库存变化：全球白银库存维持高位，COMEX库存略有上升，而国内上期所和金交所库存均出现下降趋势。
• ETF持仓分化：白银ETF持仓大幅增加，而黄金ETF持仓小幅减少，显示市场对白银的偏好增强。
• CFTC持仓变化：黄金和白银机构净多持仓均出现下降，黄金净多持仓减少8.53%，白银减少10.14%。
• 操作建议：建议前期多单轻仓持有，金银比可考虑重新做空。

关键信息

1. 贵金属价格走势

• 伦敦金：全周下跌1.85%，至1812.98美元/盎司。
• 伦敦银：全周上涨2.16%，至26.8965美元/盎司。
• 金银比：跌至67.44，显示白银相对黄金更具吸引力。

2. 库存情况

• 全球白银库存：COMEX库存维持在12383吨，略有上升；上期所库存降至2829吨；金交所库存增加至4035吨。
• 国内白银显性库存：持续去库，显示市场对白银的需求较强。

3. ETF持仓变化

• 白银ETF：持仓增加2061吨，至29499吨。
• 黄金ETF：持仓减少5吨，至1982吨。

4. CFTC持仓变化

• 黄金机构净多持仓：从11.57万手减少至10.6万手，降幅8.53%。
• 白银机构净多持仓：从40162手减少至38638手，降幅10.14%。

5. 递延费与交收量

• 上海黄金交易所白银递延费方向：保持空付多状态，一周交收量达788吨。
• 递延费变化：显示市场套利行为有所活跃，但整体仍以空付多为主。

6. 内外价差

• 国内反弹高于海外：内外价差逐渐收敛，出口套利窗口关闭。

未来市场展望

• 宏观逻辑：拜登纾困计划推动经济复苏，市场仍以复苏逻辑为主导。
• 基本面支撑：白银工业需求良好，国内持续去库，支撑其价格表现。
• 操作建议：建议前期多单轻仓持有，金银比可考虑重新做空。
• 风险提示：若经济复苏大幅好于预期，贵金属价格可能承压。

研究员简介

• 徐世伟：招商期货研究所金融衍生品高级研究员，拥有8年以上期货及衍生品投资研究经验，擅长FICC衍生品研究与结构型产品设计，对白银产业链有深入研究。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证，也不构成投资建议。
• 投资者需自行判断并承担投资风险，报告内容仅供参考。

字数统计：约990字