20250330-华泰期货-橡胶周报_成品库存回升_轮胎开工率小幅下降_9页_666kb

成品库存回升，轮胎开工率小幅下降

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院化工组发布，主要分析了天然橡胶（NR）与顺丁橡胶（BR）的市场动态。报告指出，当前市场呈现供需双弱格局，但受到泰国高价原料的支撑，价格下行空间有限。同时，国内云南产区即将进入全面开割阶段，对市场供应带来一定预期。

主要观点

天然橡胶（NR）

• 原料价格：泰国原料价格重心小幅上移，供应处于季节性淡季，价格表现坚挺。
• 供应情况：国内云南产区即将开割，但受降雨偏少影响，当前供应仍有限，预计4月上旬降雨改善后，供应将逐步回升。
• 需求变化：下游轮胎开工率小幅回落，主要因成品库存回升，但随着原料价格下行，轮胎厂利润有所改善，预计后期开工率回落空间受限。
• 库存状态：青岛港口库存小幅累库，但增幅放缓；社会库存因下游需求恢复而小幅下降，整体库存压力不大。
• 策略建议：NR整体保持中性，短期胶价有压力，但下方支撑稳固。

顺丁橡胶（BR）

• 成本端：上游丁二烯价格高位运行，导致BR生产利润持续亏损，预计价格将随成本端小幅走弱。
• 供应情况：BR开工率小幅下降，主要受生产亏损影响，部分装置计划检修，短期内供应压力不大。
• 库存状态：上游丁二烯港口库存增加，BR企业库存略有下降，贸易商库存小幅上升。
• 需求变化：下游轮胎开工率小幅回落，与NR类似，但利润改善将限制进一步下降。
• 策略建议：BR整体保持中性，短期内价格受成本端影响偏弱，但需关注原料价格变化及装置检修动态。

关键信息

• 云南产区：预计4月上旬降雨改善后将全面开割，供应有望回升。
• 泰国原料：价格坚挺，对国内胶价形成支撑，加工利润仍处于亏损状态。
• 轮胎开工率：全钢胎开工率68.36%（-0.54%），半钢胎开工率78.19%（-1.08%），均小幅回落。
• 库存动态：青岛港口库存小幅累库，但增速放缓；社会库存小幅下降，整体库存压力不大。
• 装置检修：山东威特化工有限公司5万吨/年高顺顺丁装置计划重启；浙江传化15万吨/年装置预计4月15日重启；山东益华及燕山石化也有检修计划。

风险提示

• 上游原料价格波动
• 国内云南产区天气变化
• 国储政策调整
• 宏观经济环境变化对需求的影响

图表说明

报告附带了28张图表，涵盖以下内容：

• 基差分析：包括RU、NR、BR等品种的基差走势。
• 价格对比：如RU与混合胶、全乳胶与3L等价格差异。
• 库存数据：包括青岛港口库存、期货库存、企业库存及贸易商库存。
• 开工率与产量：高顺顺丁橡胶的开工率和产量变化。
• 进口利润：顺丁橡胶在东北亚和东南亚的进口利润情况。
• 原料价格：如泰国胶水、杯胶价格变化。

总结

本报告从供需、价格、库存、利润及装置动态等多个维度对天然橡胶和顺丁橡胶进行了深入分析。整体来看，市场基本面短期承压，但受到泰国高价原料支撑，价格下行空间有限。投资者需密切关注云南产区开割进度、丁二烯价格走势及国储政策变化，以把握市场趋势。