20191011-申港证券-电气设备行业点评：漳州核电项目拉开核电重启大幕_9页_1mb

漳州核电项目总结

核心内容

漳州核电项目于2019年10月10日获得核安全局颁发的建造许可证，即将正式开工，标志着中国核电行业自2016年以来的停滞局面被打破，核电行业迎来复苏。项目总投资超400亿元，采用具有自主知识产权的“华龙一号”机组，设计寿命为60年，建设周期为60个月，预计2024年投产。

主要观点

• 核电行业反转：漳州核电项目开工确立了核电行业复苏的态势，此前由于三代核电技术首堆建设受阻和用电需求下降，核电发展一度陷入停滞。
• 核电逆周期属性：在经济下行压力下，核电因其自主可控、清洁高效、稳增长的特性成为重点发展对象。
• 自主三代核电技术优势：“华龙一号”作为国产化三代核电技术，具备高国产化率（90%）和较强的经济性，成为核电重启的首选堆型。
• 行业增长空间广阔：目前已有超过64GW的核电项目待开工，未来三年内预计每年有6~8台机组启动建设，年新增市场空间超1200亿元。

关键信息

项目概况

• 项目名称：漳州核电1、2号机组
• 投资方：中国核电（51%）、中国国电（49%）
• 总投资：超400亿元
• 机型：“华龙一号”
• 建设周期：60个月（两个机组间隔10个月）
• 投产时间：预计2024年

核电行业现状

• 当前装机容量：48.7GW（47台机组）
• 发电占比：2018年贡献4.22%的发电量
• 利用小时数：核电在各类发电方式中利用小时数最高，理论利用率可达90%以上

投资策略

• 推荐公司：
  • 中国核电：项目控股方，买入评级
  • 东方电气：核电主设备制造商龙头，增持评级
  • 久立特材：蒸汽发生器U形管国产化领军者，买入评级
  • 应流股份：多元化核电设备制造商，买入评级

核电产业链受益方

• 核电设备制造商：因设备制造和交货集中在项目开工后的前两年，相关公司业绩将显著受益。
• 参与企业：包括东方电气、上海电气、久立特材、浙富控股、中国一重、哈电集团、台海核电、沃尔核材、大连华锐重工、中国二重等。

核电未来空间

• 待开工项目：超过64GW，包括中核、广核、国电投等多个业主的多个项目。
• “华龙一号”储备机组：国内条件较为成熟的“华龙一号”储备机组有10台，将在未来3年内陆续开工。
• 预期新增市场空间：2019~2021年每年新增市场空间超1200亿元。

风险提示

• 项目核准不及预期
• 在建项目建设出现重大问题
• 核电政策出现大幅调整

行业评级体系

• 行业评级：增持（相对强于市场基准指数收益率5%~15%）
• 公司评级：买入（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、增持（相对强于市场基准指数收益率5%~15%）

表格汇总

表1：重点公司盈利预测与PE估值

表2：待开工核电项目列表及预测

产业链受益时序

• 长周期主设备和土建施工合同：在项目开工前较长时间内已启动招标，承包商将最先受益。
• 设备制造商：设备制造及交货集中在项目开工后的前两年，相关公司业绩将显著提升。

结论

漳州核电项目的开工标志着中国核电行业进入复苏阶段，验证了核电的逆周期属性，同时进一步夯实了“华龙一号”作为自主三代核电技术的竞争力。未来三年内，核电行业将有大量项目陆续开工，为产业链相关企业带来显著业绩增长。推荐关注核电运营商龙头中国核电，以及主设备制造商东方电气、久立特材和应流股份。