20140519-招商证券-核电装备行业_专题报告-核电王者回归_存量增量市场双重启动_29页_2mb

核电设备行业专题报告总结

核电行业现状与趋势

2014年，核电设备行业从低谷期进入慢热状态，新增项目审批即将启动，设备订单将大幅增加。同时，核电在建机组项目进入竣工高峰期，存量机组达产并持续增长，预计2014年有8台机组进入商运状态，增速接近50%。核电行业在政策支持下逐步复苏，预计2014年新增项目将达6-10台，较2013年增长100%-200%。

核电行业投资逻辑

• 新项目审批重启：政策回暖，核电项目审批和开工均已放行，2014年将成为行业拐点。
• 存量机组增长：存量机组达产将带来耗材、备件市场量级变化，且未来增长确定性较高。
• 投资策略：订单弹性与市场空间是决定企业受益程度的关键因素。

订单弹性

• 长周期设备：已提前招标，重启后新增订单有限，主要集中在2009年，2011年停止审批前已有近12个前期项目招标。
• 短周期设备：与新增项目开工同步，订单弹性最佳，江苏神通、久立特材、中核科技、南风股份等龙头企业受益明显。

市场空间

• 核电相关产品在未来稳定发展期的年均市场规模将显著提升，江苏神通、南风股份、久立特材和中核科技市场空间最大。

核电行业长期发展逻辑

经济性、清洁性、可控性、稳定性

• 经济性：核电成本稳定，燃料成本占比低（约14%），电价具有竞争力。
• 清洁性：核电无碳排放，是替代火电的清洁能源。
• 可控性：核电全年稳定发电8000小时，是最佳基荷电源。
• 稳定性：核电可作为稳定的能源来源，有助于平抑电力价格。

中国发展核电的必要性

1. 保障能源安全：减少对常规能源的依赖，提高能源储备能力。
2. 改善大气环境：减少煤炭使用，有助于完成碳减排目标。
3. 调整能源结构：提升核电在总发电量中的占比，优化能源结构。

全球核电发展态势

• 全球核电站建设仍处于上升趋势，筹建和规划项目数量多于在建项目。
• 中国核电装机容量和发电量占比仅为2%，远低于世界平均水平，未来增长空间大。

核电技术路线分析

• 二代技术：包括CNP300、M310、CANDU等，国产化率逐步提升。
• 二代加技术：如CNP600、VVER、CPR1000等，目前为主要堆型。
• 三代技术：安全性能提升，逐步取代二代加技术，如华龙一号。
• 四代技术：如高温气冷堆、快堆等，处于实验和规划阶段。

核电设备分析

设备分类与占比

• 核岛设备：承担核反应，技术要求最高，占比60%。
• 常规岛设备：与火电站技术相似，占比30%。
• 辅助系统设备：工程规模小，占比10%。

设备国产化

• 国产化率不断提升，关键设备国产化率目标为80%。
• AP1000项目推动关键设备国产化进程，未来将实现全面国产化。

重点公司介绍

风险提示

• 项目审批和招标时间具有不确定性。
• 行业突发事件可能影响整体发展。

核电海外扩张

• 中国核电技术已具备向发达国家输出的能力，如英国、欧洲等地。
• 技术+设备打包出口，提升中国核电国际竞争力，拓展设备供应商市场空间。

核电设备市场格局

• 核电设备资质门槛高，市场竞争相对集中。
• 多数供应商已完成扩证，具备三代核电设备供应能力。
• 长周期设备市场已进入稳定阶段，竞争压力增加。

结论

• 维持核电装备行业“推荐”投资评级，短周期设备订单弹性最佳。
• 江苏神通因受益于核电增量与存量市场双重利好，维持“强烈推荐”评级。
• 核电行业将长期发展，成为能源结构的重要支柱，政策支持与技术升级将推动其持续增长。