20160423-九州证券-中磁视讯-430609.OC-帮教服务龙头_业务稳健扩张_18页_2mb

磁视讯（430609）总结

核心内容

磁视讯是一家专注于特殊群体社会帮教系统的运营商和服务商，深耕该领域十余年，拥有全国 $38%$ 的市场份额，业务覆盖二十多个地区，服务监管场所290余所，为70余万特殊群体提供服务。公司业务涵盖亲情帮教、心理咨询、文化教育、娱乐生活等，通过自主研发的综合帮教服务平台，提供多样化的帮教解决方案。

公司成立于2005年，总部位于山东省济南市，是济南市高新区及经信委重点扶持的高新技术企业，拥有多项发明专利、软件著作权及资质认证，先后荣获“山东省最具潜力的民营企业”、“守合同重信用企业”等荣誉称号。公司商标被认定为济南市和山东省著名商标，并通过ISO9001:2008质量管理体系认证。

公司推出的“特殊群体远程视频会见系统”已在宁夏部分监狱试点运营，未来有望成为新的业绩增长点。同时，公司与高校、科研院所合作建立联合实验室，推动科研成果转化，提升产品社会价值和经济价值。

主要观点

• 行业地位显著：公司是该细分领域龙头，是行业内最大的面向特殊群体的多媒体运营服务商。
• 业务模式成熟：公司采用“设备（系统）投入、服务运营、使用产出、资金回收”的运作模式，通过免费投放设备，收取运营服务费盈利。
• 客户粘性高：公司客户粘性较大，运营期满后享有优先续约权，业务拓展稳定。
• 政策支持明显：国家对监管场所信息化给予大量政策支持，制定多部法律法规推动帮教服务发展。
• 盈利增长强劲：2011-2015年营业收入复合增速达 $54%$，归属净利润复合增速达 $74%$，预计2016-2018年将继续保持增长态势。
• 估值合理：公司业务稳健，建议给予2016年20至25倍市盈率，对应每股合理价格区间为【16.19, 20.24】元。

关键信息

一、公司概述

• 成立时间：2005年
• 总部地点：山东省济南市
• 行业地位：特殊群体社会帮教系统运营商和服务商，全国市场份额 $38%$
• 业务覆盖：二十多个地区，290余所监管场所
• 服务对象：70余万特殊群体
• 荣誉称号：山东省最具潜力的民营企业、守合同重信用企业、省级中小企业“一企一技术”创新企业等
• 认证：ISO9001:2008质量管理体系认证

二、公司业务分析

1. 综合帮教服务平台

   • 产品包括亲情桥非即时消息模块、爱心屋咨询、图书馆、视频点播、育新课堂等
   • 满足亲情帮教、心理咨询、文化教育、娱乐生活等多种需求
   • 依托国家级、省级精品教学资源

2. 远程视频会见系统

   • 2015年重点推出，解决服刑人员异地关押问题
   • 在宁夏部分监狱试运营，未来全国推广
   • 有望成为新的业绩增长点

3. 联合实验室

   • 与高校、科研院所合作，推动科研成果转化
   • 研究领域包括大数据分析、智能终端设备、信息及通讯安全技术等
   • 重点实验室包括：
     • 特殊群体大数据应用联合实验室
     • 特殊群体机器人应用联合实验室
     • 中国特殊群体社会治理大数据联合实验室

三、行业分析

1. 特殊群体人数众多，亟待帮教关怀

   • 截至2012年，全国在押服刑人数达1657963人
   • 青少年犯罪人数占刑事犯罪比重 $24.1%$
   • 传统帮教方式已无法满足需求，信息化帮教成为趋势

2. 政策支持助推增长空间

   • 国家出台多项政策支持监管场所信息化建设
   • 包括《监狱教育改造工作规定》、《全国监狱信息化建设规划》等
   • 政策推动信息化帮教系统发展，提升管理效率，减少二次犯罪

四、财务分析

• 财务指标：

  • 2011-2015年营业收入复合增速 $54%$
  • 归属净利润复合增速 $74%$
  • 2015年实现收入12932.51万元，归属净利润3315.03万元
  • 销售毛利率、销售净利率保持较高水平
  • 资产负债率保持在合理区间

• 关键比率：

  • ROE（加权）：26.11%
  • ROA：11.94%
  • ROIC：12.96%
  • 毛利率：25.63%（2015年）
  • 销售净利率：25.63%（2015年）
  • 资产周转率：0.56倍（2015年）

五、盈利预测与估值

• 盈利预测（不考虑并购）：

  • 2016年：营业收入1.77亿元，归属净利润5661万元，EPS 0.81元
  • 2017年：营业收入2.28亿元，归属净利润6881万元，EPS 0.98元
  • 2018年：营业收入2.85亿元，归属净利润7995万元，EPS 1.14元

• 估值分析：

  • 建议给予2016年20至25倍市盈率
  • 对应每股合理价格区间【16.19, 20.24】元

六、风险提示

• 政策导向风险：政策变动可能影响业务发展
• 业务推广不及预期风险：新业务推广可能面临挑战

结论

磁视讯作为特殊群体社会帮教服务领域的龙头，业务稳健，技术领先，政策支持明显，盈利增长强劲，未来增长空间广阔。公司通过综合帮教服务平台和远程视频会见系统，为特殊群体提供多样化的帮教服务，同时通过联合实验室推动技术创新，提升产品竞争力。建议投资者关注其在政策推动下的发展机会，合理估值区间为【16.19, 20.24】元。