20160315-九州证券-泰达新材-430372.OC-细分行业区域龙头_外延发展空间广阔_16页_1mb

泰达新材（430372）总结

公司概述

泰达新材是一家专注于精细化工产品的生产与销售的新三板挂牌企业，主要产品包括偏苯三酸酐、均苯三甲酸和环氧树脂。公司成立于2014年1月24日，采用做市转让方式，总股本为43.50百万股，流通股本为18.13百万股，总市值约4.13亿元。公司控股股东为柯伯成、柯伯留兄弟，合计持股约53%，并通过泰昌投资间接持有5.9%股权，其他高管持股比例分别为12.05%和8.04%。

核心业务分析

偏苯三酸酐

• 市场地位：国内仅有的四家偏苯三酸酐生产企业之一，产能约1.5万吨，市占率超过10%。
• 应用领域：广泛应用于涂料、增塑剂、电器包覆材料、绝缘材料等，尤其是环保型增塑剂和粉末涂料领域。
• 需求增长：2010-2015年复合增速达10%以上，预计未来仍保持10%以上增长。
• 盈利能力：2015年收入1.61亿元，毛利0.43亿元，毛利率26.7%。公司具备成本优势，2014年毛利率接近30%，并受益于原材料价格下降。

均苯三甲酸

• 市场地位：国内唯一生产商，产能约500吨。
• 应用领域：主要用于生产专用聚合物和树脂，如火箭推进器固体燃料、反渗透膜等。
• 盈利能力：毛利率高达73.9%，但因价格较高，下游市场尚未完全开发，对公司业绩贡献较小。

技术改造

• 公司正与高校合作优化生产工艺，偏苯三酸酐收率有望提高12%，成本降低约2000元/吨。该工艺也可用于均苯三甲酸，使其成本从3万元/吨降至1万元/吨左右，提升市场竞争力。

环氧树脂整合者

• 业务拓展：2015年收购歙县启泰树脂有限公司100%股权，主营环氧树脂的生产、销售与贸易。
• 市场地位：黄山地区是全国环氧树脂和粉末涂料的主要产地，集中约60%产能。公司计划3年内达到5万吨产能，成为全国固态环氧树脂龙头企业。
• 盈利能力：预计2016年盈利可达4000万元左右，环氧树脂业务具有良好的增长潜力。

财务分析

• 2015年业绩：营业收入2.06亿元，同比增长21.77%；归属净利润2850万元，同比增长46%。
• 财务指标：2015年PE为14.5倍，PB为2.76倍。公司经营性现金流良好，期末净现金余额稳定。
• 盈利能力：销售毛利率和销售净利率均保持较高水平，ROE和ROA表现稳健，2015年ROE为19.00%，ROA为15.34%。
• 资产负债：资产负债率2015年为34.77%，低于行业平均水平，偿债能力强。

估值分析

• 估值指标：2015年PE和PB分别为14.5倍和2.76倍。预计2016年PE为13.8倍，若按20倍PE估值，合理股价约为14元。
• 成长性：公司符合创新层标准，分层后估值有望提升。未来增长潜力大，具备IPO预期。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济恶化，可能影响下游需求。
• 行业风险：虽然行业集中度高，但竞争加剧可能影响盈利能力。

财务数据摘要

投资评级

• 投资评级：买入
• 目标价格：14.00元
• 评级说明：预计2016年收入和利润分别达到2.13亿元和0.30亿元，符合创新层标准，具备成长性和IPO预期。

总结

泰达新材作为化工行业细分领域的区域龙头，受益于环保政策的推动和下游需求的增长，具有良好的盈利能力和增长潜力。公司通过技术改造和业务整合，进一步降低成本，提升市场竞争力。在偏苯三酸酐和环氧树脂两大核心业务的推动下，公司业绩持续增长，估值合理，具备较高的投资价值。