玉米季报：新旧变量交织下的博弈-20230920-紫金天风期货-34页_3mb

玉米市场分析报告总结（2023年9月20日）

核心内容概述

本报告分析了2023年第三季度玉米市场情况，并对四季度进行了展望。整体来看，玉米市场处于新旧变量交织的阶段，供给端的旧作余粮减少和新作丰产预期并存，需求端则呈现养殖利润改善与深加工需求提升的态势。价格走势方面，玉米期货价格在高位震荡，预计四季度价格区间在2550-2746元/吨之间。

主要观点

供给端

• 国内供给：旧作玉米余粮持续减少，贸易商库存处于低位，华北春玉米上市未形成集中供应，对市场供需改善有限。新作玉米预期丰产，预计10月初大量到港，供应压力将在四季度逐渐显现。需关注新作玉米的开秤价格和农户售粮心态。
• 国际供给：巴西二茬玉米丰产已成事实，预计10月初大量到港，或缓解国内青黄不接问题。美国玉米优良率震荡走低，干旱天气持续，单产预期下调，但种植面积增加可能部分抵消单产下降的影响。

需求端

• 饲用需求：三季度养殖利润有所改善，但同比仍偏差，四季度需关注改善强度与持久性。禽类养殖利润改善有限，对饲料消费提振作用不明显。
• 深加工需求：三季度玉米淀粉消费好于预期，企业延续季节性去库表现。四季度下游需求改善或进一步刺激深加工需求，需关注深加工企业开工率和利润变化。

替代品情况

• 小麦价格持续走高，对玉米形成一定支撑，玉麦价差扩大至148元/吨，预计四季度仍有走高的可能。

天气情况

• 三季度国内玉米主产区水热条件总体有利，利于玉米灌浆成熟。新季玉米上市时间较晚，且部分农户存在惜售心态，影响市场供应节奏。

四季度展望

• 玉米期货价格预计以高位震荡为主，具体走势需关注新作玉米开秤价格及农户售粮节奏。
• 国内新作玉米上市高峰在元旦之后，但供应压力可能在四季度显现，需警惕价格波动。
• 国际市场方面，巴西玉米出口量同比增加，美玉米出口量下降，巴西玉米进口利润更具吸引力，可能对国内玉米市场形成一定冲击。

价格与市场动态

• 玉米期货价格：2311合约价格震荡回落，由2746元/吨降至2632元/吨，跌幅约4.15%。
• 基差：玉米现货价格走强，基差由+55元/吨上升至+148元/吨，四季度基差可能走弱。
• 价差：玉米11-1价差震荡走强，玉麦价差持续扩大，预计四季度小麦价格仍将走高，对玉米形成支撑。

国内供需情况

• 进口情况：三季度玉米进口量同比减少，巴西玉米进口量显著增加，预计四季度需关注巴西玉米进口兑现情况。
• 港口库存：北方四港库存处于近三年低位，广东港库存也同比下降，市场有效供应偏紧。
• 饲料企业库存：库存天数略有上升，但整体仍处于低位，企业多维持刚需采购。
• 深加工企业库存：库存震荡走低，新玉米上市可能进一步压制价格。

工业需求

• 深加工企业开工：三季度开工率震荡，四季度预计维持稳中略好的态势。
• 深加工消费量：全国深加工企业玉米消费量同比下降，主要因淀粉、酒精、氨基酸等企业消费量下降。
• 深加工利润：玉米淀粉企业加工利润有所回升，但需关注四季度利润变化对采购的影响。

国外市场动态

• 美国玉米出口：对华出口量下降，累计出口量减少，需关注后续天气对单产的影响。
• 巴西玉米出口：出口量同比增加，对华出口量增长显著，出口预期增强。

总结

• 四季度玉米市场将面临新旧供给交替与需求改善的双重影响，价格走势仍以高位震荡为主。
• 新作玉米开秤价格和农户售粮心态是影响市场的重要变量，需重点关注。
• 国内需求端虽有所改善，但同比仍显不足，需关注养殖利润和深加工利润的持续性。
• 国际市场方面，巴西玉米出口优势明显，可能对国内玉米价格形成一定压力，同时美玉米单产预期下调，可能对价格构成支撑。

关键信息

• 新作玉米：预计10月初大量到港，供应压力四季度显现。
• 养殖利润：三季度改善，但同比仍偏差，四季度需关注持续性。
• 深加工需求：三季度表现良好，四季度或延续稳中向好态势。
• 玉麦价差：持续扩大，预计四季度仍将走高，对玉米价格形成支撑。
• 巴西玉米出口：对华出口量同比增加，进口利润更具吸引力。
• 美国玉米出口：对华出口量下降，需关注后续天气影响。

图表与数据

• 玉米价格走势：三季度价格震荡，四季度预计高位运行。
• 玉米基差：走强，四季度可能走弱。
• 玉米价差：11-1价差震荡走强，玉麦价差扩大。
• 巴西玉米出口：对华出口量同比增加，预计四季度继续增长。
• 美国玉米供需报告：单产下调，种植面积增加，需关注天气变化。
• 国内玉米供需平衡表：产量上调，进口量稳定，消费量略有下降。