2023年玉米供需形势与期货功能分析：新旧作博弈，关注上市节奏-20230919-国投安信期货-29页_3mb

2023年玉米供需形势与期货功能分析总结

核心内容

2023年全球及国内玉米市场供需格局呈现明显变化，全球玉米产量大幅增加，库存上升，供需趋于宽松，导致价格承压偏弱。国内玉米市场则因旧作库存偏低，北方价格维持高位，南方需求疲软，库存处于历史低位。同时，新季玉米种植面积略增，但受天气和成本影响，市场预期新季玉米价格将高开低走。

主要观点

• 全球玉米产量增加：2023/24年度全球玉米产量预计12.14亿吨，较上年度增加5867万吨，期末库存增至3.14亿吨，库销比微增至26.2%。
• 美国玉米丰产：美国玉米产量预计3.84亿吨，较上年度增加3567万吨，期末库存增至5640万吨，库销比升至15.4%，反映市场供需关系改善。
• 欧盟玉米增产：欧盟玉米产量预计5940万吨，较上年度增加717万吨，库销比维持在8.8%左右，库存基本稳定。
• 乌克兰玉米产量稳定：乌克兰玉米产量预计2800万吨，较上年度增加100万吨，库销比升至17.7%，显示库存增加。
• 巴西玉米减产：巴西玉米产量预计1.29亿吨，较上年度减少800万吨，期末库存降至797万吨，库销比降至6%。
• 阿根廷玉米恢复性增长：阿根廷玉米产量预计5400万吨，较上年度增加2000万吨，库销比降至1.9%，反映市场供应恢复。
• 全球气候趋势：已进入厄尔尼诺周期，预计持续至2024年1—3月，对玉米生长有利，有利于南美新季玉米增产。
• 国内玉米市场背离：北方旧作库存偏低，价格维持高位；南方需求疲软，库存低迷，进口谷物替代国内玉米需求。
• 新季玉米预期增产：东北产区新季玉米降雨充沛，预计增产幅度超过1000万吨，但农户惜售，开秤价格偏高。
• 玉米价格中期展望：预计价格重心将逐步下移，交易主题从旧作库存紧张转向新季玉米增产逻辑。
• 关注收储政策：收储政策的发布可能对市场产生重要影响，需密切关注。

关键信息

1. 全球玉米供需情况

2. 美国玉米供需情况

3. 欧盟玉米供需情况

4. 乌克兰玉米供需情况

5. 巴西玉米供需情况

6. 国内玉米供需情况

• 北方旧作结转偏低：北方四港库存120万，南方港口库存14万吨，历史偏低。
• 南方需求疲软：受小麦替代及进口谷物利润影响，南方玉米需求疲软。
• 进口谷物替代：高粱、大麦进口成本较低，替代玉米需求。
• 新季玉米预期增产：东北产区降雨充沛，预计增产幅度超过1000万吨，但开秤价格偏高。

7. 玉米价格展望

• 中期价格重心下移：全球玉米产量增加，供需趋于宽松，CBOT玉米价格承压偏弱。
• 南北价格背离：北方价格维持高位，南方价格低迷。
• 新季玉米价格走势：预计高开低走，需关注收储政策及市场情绪。

8. 期货市场功能分析

价格发现

• 功能概述：期货市场通过公开竞价交易，形成反映未来供求关系的市场价格。
• 主要特点：
  • 透明度高
  • 流动性强
  • 信息质量高
  • 价格报告公开
  • 价格具有预期性
  • 价格具有连续性

套期保值

• 定义：利用期货合约转移价格风险，对冲现货价格波动。
• 操作原理：
  • 现货与期货价格长期趋势一致
  • 期货价格随合约到期趋近现货价格
• 操作原则：
  • 交易方向相反
  • 商品种类相同
  • 数量相等或相近
  • 月份相同或相近
• 案例：
  • 某玉米贸易商在2月20日卖出2309合约3000手，对冲3万吨现货库存风险。
  • 4月28日平仓，期货盈利570万元，现货亏损600万元，总亏损仅30万元。

期货市场数据

风险与展望

• 关注天气与政策：天气状况和收储政策对新季玉米供需及价格走势有重要影响。
• 市场交易主题转变：未来市场交易主题将从旧作库存紧张转向新季玉米增产逻辑。
• 价格趋势：预计玉米价格中期重心将逐步下移，但短期仍受旧作库存及政策影响。

附注

• 本报告由国投安信期货研究院杨蕊霞撰写，发布于2023年9月。
• 报告仅供国投安信期货有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告数据来源包括wind、我的农产品等。