20240107-华泰期货-国债月报_关注1月利率阶段性反弹创造的多头空间_6页_791kb

核心观点总结
利率空间的打开需要时间等待。2024年市场需平衡通胀目标与宏观政策，关注收益率曲线从平坦化向陡峭化转变的可能机会，同时警惕利率反弹风险。单边建议以2403合约短期调整为风险，套利则关注（2×TS-1×T）策略。

两方面因素分析：海外一致“降息”预期存在修正风险、东亚地缘事件加剧流动性收紧担忧、预计美国将转向货币中性。

2023年回顾：国债期货CTD券收益率先扬后抑，短端利率走势强于长端；收益率曲线全年进一步平坦化，长端利率回落幅度更大。

国内政策：宽货币和宽信用组合发力——中央经济会议提出通胀目标，央行重启PSL工具，三大政策性银行净增3500亿元信贷，财政预算赤字率调增至3.8%。

通胀与流动性：央行加强宏观政策协同——存款利率下调启动负债端流动性改善，信用扩张改善预期进一步催化。

技术层面：PSL余额同比增长与土地供应量同比增幅数据动态变化，显示信用扩张信号，共振曲线有望逆转2023年扁平化格局。

风险提示：需要关注的风险包括1月黑龙江市场阶段性利率反弹、东亚地缘风险、日本流动性压力、美联储降息路径不确定性。