20260302-国信证券-资金晴雨表·月度观察_3月利率展望_中枢维持低位_波动边际加大_22页_950kb

资金晴雨表·月度观察总结

核心内容概览

本报告为国信证券经济研究所发布的《资金晴雨表·月度观察》，聚焦于2026年3月资金市场的走势及利率展望。报告由三位分析师共同撰写，分别从价格指标、量指标及结构指标等多角度分析2月资金市场情况，并基于3月的流动性压力、央行操作及季节性规律，对市场利率走势进行展望。

2月资金行情回顾

价格指标

• 银行间回购利率：2月资金面延续低位波动，R001和R007月均值分别为1.40%和1.55%，环比变化较小。R007与OMO-7D利差稳定在15BP。
• 交易所回购利率：GC001和GC007月均值分别上行至1.57%和1.60%。交易所与银行间利率1天和7天利差均值分别变化了8BP和4BP。
• 短期债券收益率：1年期短债收益率普遍下行，其中1年国债收益率下行2BP，1年国开债收益率下行1BP，1年AAA短融下行1BP，1年AA短融下行3BP，1年AA-短融下行2BP，1年AAA同业存单下行3BP，1年AA+同业存单下行4BP。
• 货币基金收益率：余额宝7日年化收益率小幅回升至1.02%，十大货币基金平均收益也微幅上升。

量指标

• 央行流动性投放：2月央行通过公开市场操作合计净回笼流动性1,205亿元，环比上月回笼量增加。MLF和买断式逆回购合计投放中期流动性9,000亿元。
• 市场成交量：银行间和交易所隔夜成交量及占比均有所下降，R001日均成交量6.09万亿，占比82.0%；GC001日均成交量2.06万亿，占比86.2%。
• 波动率：2月银行间回购利率波动率下降，R001波动率0.19，R007波动率0.18；交易所回购利率波动率分别为GC001为0.28，GC007为0.19。

3月资金市场展望

资金面压力

• 到期压力：3月将面临1.6万亿元买断式逆回购、4500亿元MLF及3.59万亿元同业存单集中到期，叠加政府债发行高峰带来的阶段性缴款抽离，资金面将受到显著扰动。
• 买断式逆回购：3月买断式逆回购到期规模达16,000亿元，其中3个月期限10,000亿元，6个月期限6,000亿元。
• MLF到期：3月MLF到期规模为4,500亿元，环比大幅增加。
• 同业存单到期：3月同业存单到期规模达3.59万亿元，环比大幅增加。

资金面供给

• 央行操作：央行明确表示将继续实施稳健宽松的货币政策，保持流动性充裕，引导融资成本低位运行。
• 财政支出：3月为财政支出大月，政府债发行资金加速拨付，将对市场流动性形成补充。

季节性规律

• 利率走势：3月季末通常伴随资金面收紧，银行间回购利率多数上行，历史数据显示3月R007月均变动平均为5BP。

主要结论

• 利率中枢：预计3月市场利率中枢将维持低位运行。
• 波动性：受多重因素影响，3月资金市场波动或将加大。

关键影响因素

• 政策因素：央行对流动性的呵护态度明确，MLF和买断式逆回购操作持续加码。
• 财政因素：季末财政支出增加，流动性供给有望增强。
• 市场因素：3月流动性需求集中，叠加政府债发行高峰，资金面将面临阶段性紧张。
• 外部因素：若海外经济出现衰退或美联储政策调整，可能对国内资金市场产生间接影响。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱
• 经济增长不及预期
• 海外经济衰退及美联储政策调整

投资建议

• 投资评级标准：基于报告发布日后6到12个月内公司股价或行业指数相对市场代表性指数的涨跌幅。
• 股票投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级：同上，分为优于大市、中性、弱于大市。

声明与承诺

• 报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。
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