20190915-国金证券-交通运输产业行业研究周报：航空股高性价比具备配置价值，卫星厅开启上海机场免税业务二次增长_17页_1mb

交通运输产业行业研究总结

核心内容

本报告分析了交通运输行业在2019年9月的市场表现及未来投资机会，重点关注航空、机场、快递等子行业。

航空行业

• 市场表现：上周航空板块上涨0.83%，整体表现平稳。
• 政策影响：2019年冬航季时刻控制继续推进差异化策略，主协调机场增量控制在3%以内，辅协调机场放宽至5%以内。B737MAX停飞预计推迟至明年初，对运力供应形成压制。
• 经营数据：8月ASK同比增长10.17%，RPK同比增长10.35%，客座率提升明显，尤其春秋航空表现突出。
• 估值情况：三大航（国航、南航、东航）A股PB估值跌至1.37-1.39，低于历史均值，具备高性价比配置价值。
• 利好因素：央行全面降准释放9000亿元流动性，推动无风险利率下行，利好航空股估值修复；汇率贬值风险释放，航油成本下降，利好盈利。
• 风险提示：高铁分流超预期、政策不达预期、快递价格战超预期、极端事件发生。

机场行业

• 市场表现：上周机场板块下跌2.98%，整体表现偏弱。
• 上海机场卫星厅：9月16日正式启用，新增83座登机桥和90个登机口，靠桥率将提升至90%以上，提升中转效率，预计航班时刻将更偏向国际旅客。
• 免税业务：卫星厅启用将带动中转旅客增加，有利于提升免税业务的渗透率和客单价，是机场增长的主要驱动力。
• 投资建议：重点推荐上海机场，因其免税业务增长潜力大，适合长期持有。

快递行业

• 市场表现：8月快递业务量同比增长28.5%，收入增长25.1%，行业整体保持高增长。
• 业务量：8月业务量达52.7亿件，业务收入达611亿元，行业集中度CR8为81.7%。
• 价格战：单票快递服务收入下降，价格战依然激烈，成本管控成为关键。
• 电商驱动：双十一将带来快递业务量高增长，预计带动旺季行情。
• 投资建议：重点推荐圆通速递、顺丰控股、中国国航、上海机场、白云机场，其中快递板块弹性优先。

主要观点

1. 航空股配置价值提升：受降准和汇率贬值影响，航空股估值显著降低，具备高性价比，配置价值凸显。
2. 上海机场卫星厅：启用后将大幅提升浦东机场的中转效率和免税业务增长潜力。
3. 快递行业增长稳定：8月快递业务量保持高增长，双十一将延续这一趋势，带动旺季行情。
4. 行业集中度提升：快递行业CR5同比增加8.7pct，达到71.2%，市场集中度提高。
5. 政策与市场预期：市场风险偏好提升，航空板块有望迎来估值修复。

关键信息

• 市场数据：市场优化平均市盈率18.90，国金交通运输产业指数3859.10，沪深300指数3972.38。
• 投资建议：重点推荐中国国航、上海机场、白云机场、圆通速递、顺丰控股。
• 风险提示：高铁分流、政策不达预期、快递价格战、极端事件。
• 行业趋势：航空需求边际改善，快递业务量持续增长，免税业务成为机场增长主引擎。

投资逻辑

• 航空：降准释放流动性，利好航空股估值修复；汇率贬值缓解航司利息压力，三大航PB估值低，具备安全边际。
• 机场：上海机场卫星厅启用将提升中转效率和免税业务，适合长期持有。
• 快递：电商需求强劲，双十一带动业务量增长，弹性优先；价格战持续，成本管控成关键。

行业数据概览

• 航空：8月ASK增长10.17%，RPK增长10.35%，客座率提升。
• 快递：8月业务量增长28.5%，收入增长25.1%，行业集中度CR8为81.7%。
• 油价：WTI原油期货结算价下跌2.95%，新加坡380燃料油价格上涨6.02%。
• 汇率：美元兑人民币中间价为7.0846，较前一周下跌0.01%。
• 油运：BDTI环比上涨4.4%，同比下跌8.2%；BCTI环比下跌2.6%，同比下跌12.7%。
• 国际干散货：BDI指数下跌6.7%，BCI、BPI、BSI指数均下跌。
• 集装箱：CCFI同比下跌2.9%，SCFI同比下跌18.5%。

总结

本报告指出，航空股因估值低、政策利好和需求边际改善，具备高性价比配置价值；上海机场卫星厅启用将推动免税业务二次增长；快递行业在电商带动下保持高增长，双十一将带来旺季行情。重点推荐中国国航、上海机场、白云机场、圆通速递、顺丰控股，同时提示高铁分流、政策变化、价格战和极端事件等风险。