20240620-安信国际证券-康臣药业-01681.HK-康臣药业_高股息+稳增长_的肾科中成药领先企业_13页_1mb

康臣药业总结报告

核心定位：
康臣药业是一家深耕肾科领域超过26年的领先企业，以“高股息 + 稳增长”策略著称，是中国肾病中成药市场的主要参与者，并逐步拓展妇儿、影像、骨伤、皮肤、肝胆及消化系列产品。

业绩表现：

• 收入与利润增长强劲： 公司2019至2023年收入年复合增长率达106%，净利润年复合增长率为771%。
• 高股息策略： 10年累计分红超19亿港元（不含2024年特别股息），年均派息比例超30%。2023年派息比率42%，股息率达9%，分红水平在港股医药板块中处于前列。

核心产品分析：

• 尿毒清颗粒： 公司第一大品种，首个完成循证医学研究的肾病中成药，市场份额稳居首位，每年保持双位数增长。
• 右旋糖酐铁口服溶液： 唯一进入国家基本药物、医保目录的第三代口服补铁剂，适用于缺铁性贫血，剂型优化后契合临床指南。
• 益肾化湿颗粒： 年增长26%，纳入医保后增长加速，正在推进基药目录准入和循证研究。

研发与在研管线：

• 在研产品14个，含6个创新药、8个仿制药。
• 2024年计划有3个仿制药和1个创新药上市/注册；3个创新药进入更后期临床阶段。

投资建议：

• 评级： 首次覆盖，“增持”。
• 目标价： 59港元，较当前股价5.55港元有较大空间。
• 预测： 2024-2026年收入年增率依次为100%、109%和119%；归母净利润年增率为134%、136%和129%。

风险提示：

• 政策风险：如医保和集采政策变动。
• 研发不及预期、产品商业化进度与行业竞争加剧。

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