20170301-广发证券-钢铁行业基本面及财务指标跟踪方法与指标构建_如何跟踪与研究钢铁行业_42页_1mb

钢铁行业跟踪与研究方法总结

核心内容概述

本文详细阐述了如何跟踪与研究钢铁行业的基本面及财务指标，从需求、供给、成本、价格、盈利五个维度进行分析，同时提出钢铁企业财务绩效的跟踪方法，包括盈利性、成长性、安全性、流动性等关键指标，并通过雷达图进行对比分析。此外，文章还指出在跟踪过程中需要注意的风险因素，如指标滞后性、数据缺失、市场情绪干扰等。

主要观点

一、钢铁行业基本面跟踪方法与指标构建

1. 需求端

• 主要终端需求：地产、基建、机械、汽车。
• 地产行业：关注房地产开发投资增速、新开工面积增速、地产销售增速、住房信贷增速、土地供应政策等。
• 基建行业：关注基建投资增速，同时结合政策导向如“十三五”规划、PPP项目。
• 机械行业：关注工程机械销量（如挖掘机、装载机、起重机、叉车），以及设备投资占比。
• 汽车行业：关注汽车产销量及细分品种（乘用车、商用车），以及城镇居民收入、公路货运量等前瞻指标。

2. 供给端

• 长期：关注产能利用率，低产能利用率限制钢价上涨和盈利增长，供给侧改革是关键出路。
• 中期：钢材产量和粗钢产量增速反映供需变化，特别是“地条钢”出清对供给的短期收缩作用。
• 短期：高炉开工率反映钢厂生产状况，环保限产等政策对短期供给产生明显影响。

3. 成本端

• 铁矿石：关注进口矿（普氏指数、MyIpic指数）与国产矿（MyIpic指数）的价格及库存。
• 焦炭：关注产地和港口价格，以及煤炭库存与运费。
• 废钢：关注国产与进口废钢价格及库存，同时考虑“地条钢”出清对废钢需求的影响。

4. 价格端

• 长期：产能利用率是钢价的“天花板”，库兹涅茨周期与朱格拉周期共同影响钢价走势。
• 中期：供需逻辑与成本逻辑共同支撑钢价，库存周期对价格影响显著。
• 短期：库存压力位、成本支撑、市场情绪是主要影响因素，可能造成钢价短期脱离基本面。

5. 盈利端

• 长期：盈利围绕零线波动，受产能利用率与产量的双向制约。
• 中短期：盈利随钢价波动（供需或情绪主导）或逆钢价波动（成本主导）。

关键信息

• 钢铁行业是典型的周期性行业，其运行受经济周期和下游需求变化影响。
• 2016年下半年钢铁指数涨幅达32.98%，显著高于同期上证综指。
• 供给侧改革是钢铁行业长期盈利改善的关键。
• “地条钢”出清对短期供给产生显著收缩作用。
• 铁矿石价格受国际巨头定价影响，国内依赖进口，对外依存度高。
• 高炉开工率是反映钢厂短期生产情况的重要指标。
• 钢铁企业盈利性、成长性、安全性、流动性是财务绩效评估的四个维度。
• ROE（净资产收益率）是衡量钢铁企业盈利能力的核心指标。

财务绩效指标跟踪方法

（一）盈利性

• 指标：ROE（净资产收益率）反映企业自有资本获得净收益的能力。
• 分析：2016年Q3，钢铁行业ROE整体改善，九成企业盈利为正，七成企业盈利能力增强。

（二）成长性

• 指标：营业收入增长率、净利润增长率、总资产增长率反映企业成长状况和发展能力。

（三）安全性

• 指标：资产负债率、利息保障倍数反映企业长期偿债能力。

（四）流动性

• 指标：流动比率、速动比率、周转率反映企业短期偿债能力。

（五）雷达图

• 用途：通过对比全面反映公司财务绩效，直观展示企业在四个维度的表现。

风险提示

• 中长期指标对短中期行情反映失灵。
• 短期无法监测中期指标，可能对下游需求暂时失明。
• 部分统计指标存在数据真空期。
• 简化的指标构建方法可能无法捕捉或过度解读极端行情。
• 个人或市场过度解读政策或事件。
• 市场情绪剧烈变化可能导致基本面解释行情失效。

图表索引（摘要）

• 图1：2016年主要下游行业钢铁需求估计
• 图2：房价调控向地产投资的传导时间较长
• 图3：产能利用率下降约束钢铁价格的长期上涨
• 图4：供给侧改革提升产能利用率，支撑钢价上涨
• 图5：钢材与粗钢产量增速错位反映供给信号来源
• 图6：高炉开工率反映钢铁生产变化
• 图7：进口废钢价格高于国产废钢价格
• 图8：产能利用率构建钢价“天花板”
• 图9：库兹涅茨与朱格拉周期大致描绘钢价走势
• 图10：2016年供需缺口由下游投资与机械回暖拉开
• 图11：长流程炼钢成本整体呈上行趋势
• 图12：2016年粗钢价格由供需与成本框架支撑
• 图13：短期钢价受库存、成本与情绪影响
• 图14：低产能利用率下盈利围绕零线波动
• 图15：供需、情绪与成本逻辑影响盈利波动
• 图16：部分钢铁企业及SW钢铁2015年和2016Q3 ROE
• 图17：钢铁企业盈利性近九成为正
• 图18：钢铁企业盈利能力近七成有所增强
• 图19：河钢股份与SW钢铁2012-2016Q3 ROE对比
• 图20：河钢股份2012-2016Q3营业收入与净利润增长
• 图21：河钢股份与SW钢铁营业收入增长率对比
• 图22：河钢股份与SW钢铁净利润增长率对比
• 图23：河钢股份2012-2016Q3资产负债率
• 图24：河钢股份2012-2016Q3利息保障倍数
• 图25：河钢股份与SW钢铁2012-2016Q3资产负债率对比
• 图26：河钢股份与SW钢铁2012-2016Q3利息保障倍数对比
• 图27：河钢股份2012-2016Q3周转率
• 图28：河钢股份2012-2016Q3流动比率与速动比率
• 图29：河钢股份与SW钢铁2012-2016Q3应收账款周转率对比
• 图30：河钢股份与SW钢铁2012-2016Q3流动比率对比
• 图31：河钢股份2016Q3与2015Q3财务绩效对比
• 图32：河钢股份与鞍钢股份2016Q3财务绩效对比
• 图33：河钢股份与SW钢铁2016Q3财务绩效对比
• 图34：钢铁行业基本面与财务指标跟踪框架

总结

本文构建了一个完整的钢铁行业基本面与财务指标跟踪框架，帮助投资者理解钢铁行业周期性变化及其背后的驱动因素。通过综合分析需求、供给、成本、价格与盈利的相互作用，结合财务指标评估，投资者可以更全面地把握钢铁行业的走势。同时，也提醒了在跟踪过程中需要注意的潜在风险，如指标滞后、数据缺失、市场情绪干扰等。