保险行业2023年中期策略报告：渠道改革驱动价值抬升，人身险拐点已至-20230517-华创证券-28页_2mb

保险行业2023年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年及2023年一季度保险行业的整体表现，指出人身险行业已出现拐点，财产险行业景气度持续攀升，同时强调了代理人转型、产品结构优化及资产端复苏对行业发展的推动作用。

主要观点

人身险行业筑底回升

• 整体表现：2022年人身险公司规模保费同比-1.2%，原保险保费收入同比+2.8%；2023Q1规模保费同比+7.1%，原保险保费同比+8.9%，行业整体呈现筑底回升趋势。
• 主要险种：寿险增速扭负为正（同比+4.0%），健康险需求回暖（同比+2.4%），意外险增速下滑（同比-11.3%）。
• 行业集中度：A股上市人身险公司市占率2022年为46.4%，2023Q1为48.7%，行业集中度有所下降，但国寿、太保表现优于其他公司。

新单表现分化，新业务价值增速出现拐点

• 2022年新单表现：国寿逆势增长（同比+5.1%），太保增长显著（同比+35.7%），平安和新华新单增速承压。
• 2023Q1新业务价值：多家险企新业务价值增速由负转正，太保（+16.6%）、平安（+8.8%）、国寿（+7.7%）表现突出，显示行业复苏迹象。
• 新业务价值率：2022年整体下行，2023Q1部分公司出现回升，反映产品结构优化和代理人转型的初步成效。

代理人队伍降幅收缩，质态改善显著

• 队伍规模：2022年代理人规模持续收缩，但国寿、平安降幅收窄，显示改革进入拐点。
• 人均产能：2022年人均首年保费显著提升，显示队伍质量改善。
• 转型影响：代理人渠道新单增速下滑，但银保、团险渠道表现亮眼，推动整体新单保费增长。

财产险行业景气度持续攀升

• 整体表现：2022年财产险公司保费收入14867亿元，同比+8.7%；2023Q1车险同比+6.2%，非车险同比+14.1%，行业整体回暖。
• 车险：受疫情影响，车险赔付率下降，综合成本率普遍改善，但2023Q1因政策退坡，增速有所放缓。
• 非车险：保证险、责任险、农险等非车险业务增速显著，其中家财险实现超高增长（同比+67.1%），显示非车险市场潜力。

关键信息

行业数据

• 2022年人身险规模保费：3.79万亿元，同比-1.2%。
• 2022年原保险保费收入：3.2万亿元，同比+2.8%。
• 2023Q1人身险规模保费：1.76万亿元，同比+7.1%。
• 2023Q1原保险保费收入：同比+8.9%。

公司表现

• 中国人寿：2022年新单保费同比+5.1%，新业务价值同比-19.6%；2023Q1新业务价值同比+7.7%，带动整体增速上行。
• 中国平安：2022年新单保费同比-7.4%，新业务价值同比-24.0%；2023Q1新业务价值同比+8.8%，但长期保障型产品增速承压。
• 中国太保：2022年新单保费同比+35.7%，新业务价值同比-31.4%；2023Q1新业务价值同比+16.6%，银保渠道表现突出。
• 新华保险：2022年新单保费同比-7.0%，新业务价值同比-59.5%；2023Q1新单保费同比-5.2%，银保渠道增长显著。

投资建议

• 人身险行业：推荐顺序为太保、国寿、友邦H、平安、新华。
• 财产险行业：关注中国人保、人保财险H。
• 估值情况：国寿PEV估值0.95x，平安0.68x，太保0.61x，新华0.48x，友邦1.73x；人保（A）PB估值1.20x，人保（H）PB估值0.52x，财险（H）PB估值0.94x。

风险提示

• 渠道转型不及预期
• 权益市场动荡
• 利率下行风险
• 经济下行压力加大

投资逻辑

• 渠道改革：代理人转型推动新业务价值增长，队伍质量提升。
• 产品转型：寿险占比提升，健康险需求回暖，意外险增速放缓。
• 资产端修复：2023Q1投资收益率回升，投资端表现改善。
• 新准则影响：新准则下报表端变化，影响估值和盈利预测。

行业展望

• 人身险：拐点已至，代理人转型加速兑现，新业务价值有望持续增长，产品价值率上行。
• 财产险：车险与非车险均保持增长，龙头企业凭借风控能力实现盈利突破。
• 资产端：经济复苏带动投资端回暖，低基数效应助力EV增速恢复。
• 金融央国企改革：估值修复预期增强，推动高质量发展。

总结

保险行业在2023年一季度显示出复苏迹象，人身险行业拐点已至，财产险行业景气度持续攀升。代理人转型和产品结构优化是推动行业价值提升的关键因素，同时资产端的修复和新准则的实施也对行业表现产生积极影响。整体来看，保险行业在后疫情时代迎来新的增长机遇，值得重点关注。