2024资本市场投资年会_2024年农林牧渔行业投资策略：聚焦，畜禽养殖盈利改善，宠物食品龙头崛起-20231114-申万宏源-46页_2mb

聚焦：畜禽养殖盈利改善，宠物食品龙头崛起

核心内容

2024年农林牧渔行业投资策略聚焦于畜禽养殖盈利改善及宠物食品国产龙头崛起，同时关注转基因玉米商业化种植落地。整体行业在2023年Q1-3表现不佳，农林牧渔板块绝对收益为-14.6%，相对Wind全A收益率为-10.14%。然而，部分细分领域如宠物食品、转基因玉米种子及部分畜禽养殖企业显示出积极趋势。

主要观点

畜禽养殖盈利改善

• 生猪养殖：2023年猪价低位震荡，养殖持续亏损，但2024年预计产能继续去化，猪价有望底部抬升。行业规模化程度提升，资金压力显著，但龙头企业仍具备降本增效能力。
• 白羽肉鸡：供给仍充裕，但父母代鸡苗销售量开始下滑，预计2024年出栏量将有所减少，盈利有望继续修复。国产种鸡渗透率快速提升，进口种鸡引种不确定性增加。
• 黄羽肉鸡：供给创十年新低，行业景气承压，但供需再平衡有望推动盈利企稳回升。2023年出栏量同比下滑，预计2024年有望边际改善。

宠物食品龙头崛起

• 中国宠物食品市场仍维持较快增速，预计2023年市场规模同比增长9.4%。
• 线下渠道有所恢复，但电商渠道仍是主要增长点。国产龙头企业市占率持续提升，未来成长空间较大。
• 自有品牌表现突出，乖宝宠物、中宠股份等公司线上渠道占比高，具备较强市场竞争力。

种业发展

• 转基因玉米商业化种植正式落地，预计2024-2026年渗透率将逐步提升至5%、15%、30%，最终可达75%。
• 转基因玉米种子价格有望因成本上升而上行，但因供给过剩，价格涨幅预计有限。
• 国产种企如隆平高科、大北农、登海种业等在转基因玉米种子研发中占据领先地位。

关键信息

重点关注企业

• 养殖产业链：牧原股份、巨星农牧、温氏股份、圣农发展、益生股份、海大集团、普莱柯
• 种植产业链：隆平高科、大北农、登海种业
• 宠物食品：乖宝宠物、中宠股份

风险提示

• 2024H1生猪产能去化幅度低于预期，导致价格持续低位
• 白羽肉鸡商品代雏鸡供给收缩幅度较小，价格上涨及持续时间低于预期
• 宠物食品企业自主品牌推广不及预期
• 转基因玉米种植推广面积及种子销售价格低于预期

投资策略

• 种植业：中性评级，2023年再迎丰年，供需格局宽松。
• 种业：看好，转基因玉米商业化有望带来新的利润增长点。
• 饲料业：看好，原料价格企稳，行业洗牌后盈利能力有望回升。
• 宠物食品：看好，市场仍处快速增长期，头部企业市占率提升空间大。
• 生猪养殖：看好，产能持续去化，价格有望震荡走高。
• 肉鸡养殖：看好，白羽肉鸡出栏量有望减少，盈利回暖；黄羽肉鸡供需再平衡，盈利有望企稳。
• 动物疫苗：中性评级，疫苗需求预计回落，关注新型非洲猪瘟疫苗研发进展。
• 食用菌：中性评级，产能去化不充分，盈利继续磨底。

详细分析

生猪养殖

• 2023年猪价低位震荡，养殖持续亏损，但2024年预计出栏量减少，价格有望回升。
• 行业规模化程度显著提升，头部企业成本控制能力突出，资产负债率处于历史高位。
• 头均市值低于历史均值，具备左侧布局逻辑。

白羽肉鸡

• 2023年出栏量创历史新高，但父母代鸡苗销售量开始下滑，预计2024年供给边际收缩。
• 国产种鸡渗透率提升，进口不确定性增加，产业链盈利修复。

黄羽肉鸡

• 供给连续五年下滑，出栏量创十年新低，行业景气承压。
• 供需再平衡预期增强，2024年盈利有望回升。

宠物食品

• 2023年出口量小幅下滑，但国内消费维持增长。
• 电商渠道仍是主要增长点，头部企业市占率提升空间大。
• 乖宝宠物、中宠股份等企业线上渠道占比高，具备较强竞争力。

种业

• 转基因玉米种子商业化落地，预计2024年渗透率提升至5%，2025年达15%。
• 种子价格因成本上升而上涨，但供给过剩限制涨幅。
• 国产种企在转基因玉米种子研发中占据优势，有望受益于行业扩容。

动物疫苗

• 疫苗需求因生猪存栏下滑而回落，但新型疫苗如猫三联、非洲猪瘟疫苗有望在2024年上市。
• 行业产能过剩，关注产品升级与服务能力提升。

数据与图表

• 图1：2023Q1-3申万农林牧渔绝对收益-14.6%
• 图2：2023年农林牧渔行业有5个月份取得正收益
• 图3：2023Q1-3申万农林牧渔相对收益为-10.14%
• 表1：2023年主要农产品价格及同比变动情况
• 表2：2023年前三季度归母净利润同比增速及超额收益表现
• 表3：生猪养殖相关上市企业头均市值
• 表4：相关上市公司转基因玉米性状及品种情况
• 表5：转基因玉米种子市场规模测算
• 表6：兽用疫苗产能过剩情况
• 表7：国产猫三联疫苗应急评价进展
• 表8：非洲猪瘟疫苗研发进展
• 表9：2024年农林牧渔主要子行业看法

总结

2024年农林牧渔行业投资策略以畜禽养殖盈利改善和宠物食品龙头崛起为核心，同时关注转基因玉米商业化种植带来的行业扩容。行业整体表现不佳，但部分细分领域具备增长潜力。投资建议关注养殖产业链、宠物食品及转基因玉米种业企业，尤其是具备成本控制能力、市场份额提升空间大的龙头企业。