20221026-天风证券-浙江美大-002677.SZ-营收增速承压_静待盈利修复_3页_684kb

报告摘要

浙江美大（002677）总结

核心内容

浙江美大（股票代码：002677）在2022年第三季度（Q3）的业绩表现受到宏观经济和房地产市场走弱的影响，出现收入和利润的下滑。然而，公司通过积极拓展电商渠道及推出新品类，展现了良好的发展潜力。分析师认为，尽管短期面临挑战，但公司作为集成灶行业的开创者与领军品牌，具备较强的市场渗透能力和增长潜力。

主要观点

营收与利润承压：2022年Q3公司营业收入为5.66亿元，同比下降9.46%；归母净利润为1.42亿元，同比下降27.55%；扣非归母净利润为1.41亿元，同比下降25.23%。累计前三季度营业收入为13.98亿元，同比下降8.9%；归母净利润为3.73亿元，同比下降17.35%；扣非归母净利润为3.64亿元，同比下降16.79%。
行业环境影响：集成灶行业整体增速放缓，2022年Q3全渠道零售额同比下降2%。7、8月因炎夏抑制装修需求，而9月行业增速有所回暖。
公司策略调整：公司或继续发力电商等新兴渠道，以实现渠道扩张和增速提升。同时，积极优化产品力并推出洗碗机等新品类，丰富产品矩阵。
盈利能力修复：虽然2022年Q3毛利率为43.3%，同比下降6.5个百分点，但随着原材料价格回落，公司成本压力有所缓解，盈利能力有望逐步恢复。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来有望依托单店提效与新品配套率提升实现长期稳健增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.9/6.9/8.0亿元，当前股价对应2022-2024年PE分别为11.5X/9.8X/8.5X。
财务预测：公司未来三年的财务预测显示，营业收入、EBITDA、净利润等指标均呈现增长趋势，尽管2022年增速有所放缓，但2023年和2024年预计增长分别为12.59%和14.50%。

关键信息

财务数据与估值

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,770.82	2,163.71	2,072.84	2,333.81	2,672.21
归母净利润（百万元）	543.56	664.68	588.41	689.32	795.24
每股收益（元/股）	0.84	1.03	0.91	1.07	1.23
市盈率（P/E）	12.40	10.14	11.45	9.78	8.47
市净率（P/B）	3.96	3.46	3.14	2.85	2.57
EV/EBITDA	12.82	11.41	7.21	6.14	4.70

财务比率

财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	5.13%	22.19%	-4.20%	12.59%	14.50%
营业利润增长率	18.81%	21.95%	-11.61%	17.14%	15.31%
归属于母公司净利润增长率	18.16%	22.28%	-11.48%	17.15%	15.37%
毛利率	52.76%	51.69%	46.90%	48.60%	49.57%
净利率	30.70%	30.72%	28.39%	29.54%	29.76%
ROE	31.90%	34.08%	27.41%	29.17%	30.36%
ROIC	83.03%	105.91%	76.64%	161.67%	135.16%
资产负债率	21.80%	17.21%	23.69%	16.95%	23.01%
净负债率	-29.93%	-33.07%	-53.75%	-51.35%	-69.75%