20170414-上海证券-康惠制药-603139.SH-产品丰富的优秀中成药生产企业_12页_911kb

上海证券研究所关于康惠制药的IPO研究报告总结

核心内容概述

本报告是对康惠制药（陕西康惠制药股份有限公司）IPO的分析，涵盖公司简介、行业背景、竞争优势、财务状况、盈利预测、募集资金投向及估值定价等方面。报告由分析师魏赞撰写，研究助理杜臻雁协助，发布于2017年4月14日。

主要观点

• 公司是一家专业的中成药生产企业，拥有多个生产基地和丰富的产品线。
• 公司产品涵盖多个治疗领域，包括妇科、呼吸感冒、皮肤病、骨科及糖尿病并发症类药物。
• 公司在中成药行业中具备较强的竞争优势，包括产品优势、研发优势、营销优势及品牌优势。
• 公司的盈利能力和成长性较为稳定，但受行业环境及市场因素影响，存在一定风险。
• 募集资金将主要用于药品生产基地和研发中心建设，以提升公司生产能力与研发实力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1999年3月
• 上市地点：上海
• 发行方式：网上定价
• 发行数量：不超过2,497万股
• 发行价格：14.57元/股
• 募集资金总额：36,381.29万元
• 募集资金净额：31,748.00万元
• 主要股东：
  • 康惠控股：52.87%
  • TBP Traditional Medicine：22.25%
  • 王延岭：8.88%
• 生产基地：3个
• 生产批准文号：107个
• GMP认证生产线：18条
• 发明专利：19项

主要产品

• 坤复康胶囊（片）：国家医保目录品种，清利湿热，活血化瘀，扶正固本。
• 复方双花片：国家医保目录品种，清热凉血，养血润燥，祛风止痒。
• 消银颗粒：国家医保目录品种，温阳散寒，益气活血，消肿止痛。
• 附桂骨痛胶囊：国家医保目录品种，益气养阴，健脾补肾。
• 芪药消渴胶囊：国家医保目录品种，清热除湿，杀虫止痒，用于糖尿病辅助治疗。

行业背景

• 妇科中成药市场：市场规模较大，中药占比高于化学药，外用剂型占主导。
• 感冒类中成药市场：年均复合增长率达20.77%，高于化学药及整体市场。
• 皮肤病类中成药市场：市场规模持续增长，未来发展潜力大。
• 骨科中成药市场：市场规模稳步增长，行业集中度中等，竞争激烈。
• 糖尿病并发症类中成药市场：全球市场增长迅速，预计2019年达388亿美元。

竞争优势

• 产品多样性：拥有107个药品生产批准文号，覆盖多种剂型。
• 研发能力：19项发明专利，主要产品为独家剂型。
• 营销网络：产品在全国2000多家二级以上医院销售。
• 品牌影响力：“万花山”商标为陕西省著名商标，公司为国家知识产权优势企业。

财务状况

• 营业收入：2014-2016年分别为37,573.15万元、37,978.51万元、38,184.58万元。
• 净利润：2014-2016年分别为6,274.19万元、6,220.52万元、6,523.41万元。
• 毛利率：2014-2016年综合毛利率保持在57%左右。
• 期间费用率：稳定在35.62%-36.27%之间。
• 资产周转率：2014-2016年分别为2.59次、2.66次、2.71次。

盈利预测

• 2017-2019年归于母公司净利润增速：3.26%、5.21%、3.89%
• 稀释后每股收益：0.68元、0.71元、0.74元

估值分析

• 合理估值区间：18.59-22.31元，对应17年每股收益30倍市盈率。
• 静态市盈率：2016年发行后摊薄市盈率为27.27-32.73倍。
• 同行业对比：同业可比公司2017年动态市盈率均值为51.89倍，中位数为43.45倍。

募集资金投向

• 药品生产基地项目：投资总额49,453万元，募集资金22,753.12万元，预计达产后年销售收入为94,340万元，投资回收期约5.88年。
• 药品研发中心项目：投资总额3,550万元，募集资金1,633.34万元，用于新产品研发及现代化管理。
• 补充流动资金：募集资金7,361.54万元，用于增强公司运营能力。

风险因素

1. 药品质量安全及使用风险：可能影响公司品牌及经营。
2. 药品降价风险：受政策及市场因素影响，产品价格存在进一步下降可能。
3. 中药材价格波动风险：价格波动可能影响公司盈利能力。
4. 行业标准修改风险：主营产品可能无法进入新医保目录或地方增补目录。

投资评级

• 股票投资评级：未明确给出，但报告中提及了评级体系。
• 行业投资评级：未明确给出，但报告中提及了行业评级定义。

免责条款

• 报告基于公开资料，信息准确性及完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 上海证券研究所保留对报告内容的修改权和最终解释权。