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有色金属周报总结（2021年12月17日）

核心内容概览

本报告对2021年12月17日当周有色金属市场进行了分析，涵盖铜、锌、铝和镍四个主要品种。报告从行情回顾、宏观驱动逻辑、基本面分析和操作建议等方面展开，结合市场数据和政策动向，对下周市场走势进行了预测。

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一、铜

行情回顾与操作建议

• 行情回顾：本周铜价探底回升，受美联储缩债预期落地影响，市场情绪好转，美元指数回落，风险资产上涨，铜价大幅反弹。但受中美贸易摩擦和LME库存增加影响，铜价整体呈现底部震荡态势。
• 操作建议：下周宏观情绪面将逐步转弱，基本面供应端受五矿旗下Las Bambas矿山停产影响，但需求端受年末淡季和疫情影响，整体偏弱。建议关注宏观政策和疫情变化，维持底部震荡策略。

宏观驱动逻辑

• 美联储会议释放政策收紧信号，美元指数冲高回落。
• 英国央行加息，欧央行调整债券购买计划，美元在下半周回落。
• 中美贸易摩擦抬头，市场避险情绪增加。
• 中国财政政策发力，政策环境存边际回暖预期。
• 冬季疫情反复，宏观情绪面逐渐转弱。

基本面分析

供应端

• 进口铜矿TC下降0.15至60.75美元/吨，国内铜精矿作价系数维持在89.5%。
• 中国铜业、铜陵有色、江西铜业与Freeport确定2022年铜精矿长单加工费Benchmark为65美元/吨与6.5美分/磅，较2021年上涨5.5美元/吨与0.55美分/磅。
• 进口窗口打开，但买盘接受度一般，年末关账需求清淡，进口补充有限。

需求端

• 精废价差缩窄至513，废铜杆消费逐步转移至精铜杆，但未能提振精铜杆开工率。
• 国内主要精铜杆企业周度开工率约为68.63%，较上周减少0.61个百分点。
• 江浙疫情干扰，北方淡季渐显，企业新增订单较少。

现货端

• SMM统计社库较上周五下降0.9万吨，保税区去库0.13万吨。
• 国内现货一度出现贴水报价，但随着铜价大跌，下游采购热情回升，持货商重拾挺价情绪。
• LME 0-3价差结构由贴水转升水，LME市场累库0.74万吨。
• 进口窗口虽打开，但美金铜需求清淡，保税区去库有限。

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二、锌

行情回顾与操作建议

• 行情回顾：沪锌探底回升，周初受宏观压力影响，但周四美联储议息会议后市场情绪好转，锌价大幅上涨。
• 操作建议：下周宏观情绪面逐渐转弱，基本面供应端因国内北方矿山检修和冬奥会限产，锌矿供应紧平衡。需求端受疫情影响，镀锌开工率提升有限，预计锌消费不理想。

宏观驱动逻辑

• 美联储加快缩减购债预期落地，市场情绪积极。
• 中央经济工作会议定调稳增长，地产行业边际放松，对锌市形成一定支撑。
• 冬季疫情反复，叠加环保限产，锌价短期偏强。

基本面分析

供应端

• 国产精矿与进口精矿TC均持平。
• 11月进口矿到港增加，但国内北方矿山进入年度检修，冬奥会限产影响供应。
• 冶炼厂到手加工费涨63至5552元/吨，成本上升，冶炼厂利润受损。

需求端

• 镀锌开工率涨1.42%至66.5%，但受疫情影响，部分企业减产。
• 压铸锌合金开工率跌0.34%至61.98%，氧化锌开工率跌1.25%至60.04%。
• 新能源车销量走高，对锌需求有一定支撑。

现货市场

• SMM统计社库较上周五下降0.11至12.42万吨，保税区库存下降0.5至1.97万吨。
• LME累库4.11万吨，海外现货支撑有所增强。

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三、铝

行情回顾与操作建议

• 行情回顾：本周铝价走强，沪铝突破18800元/吨，伦铝向2700美元/吨迈进。
• 操作建议：美联储政策预期兑现，市场情绪好转，铝价短期偏强。但地产行业趋势性下滑，需理性看待宏观支撑。操作上建议以低多为主。

基本面分析

供应端

• 11月中国氧化铝产量623.9万吨，同比下降3%，环比增长4.14%。
• 电解铝产量306.8万吨，环比持平，预计12月产量小幅下降至1.45万吨。
• 江浙地区疫情对铝加工企业影响有限，广东地区因再生铝合金大厂复产，开工率有所提升。

需求端

• 铝加工企业开工率上升0.1个百分点至67.7%。
• 铝线缆企业开工率因江苏某企业检修而大幅走弱。
• 铝型材企业开工率略微下降，受环保限产和排产宽松影响。

现货市场

• 国内电解铝社会库存91.0万吨，周度降库4.2万吨。
• 12月预计库存继续去化，但年末消费转淡，下游备货意愿较低。

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四、镍

行情回顾与操作建议

• 行情回顾：本周镍价先抑后扬，受美联储政策利好提振，周内上涨。
• 操作建议：基本面偏强，阶段性支撑存在，建议关注13.5-14万/吨支撑，操作上以低多为主。

基本面分析

镍矿市场

• 镍矿CIF均价82美元/湿吨，较上周持平。
• 原料端需求疲软，镍铁厂利润有限，镍矿价格有所松动。
• 印尼镍铁产量增长放缓，青山部分镍铁转产高冰镍，海外供应偏紧。

电解镍市场

• 11月电解镍产量约1.52万吨，环比增加4.86%，开工率达69%。
• 镍豆（粉）自溶量占比约53%，原生料总占比约30%，废料占比约14%。

硫酸镍市场

• 11月全国硫酸镍产量2.88万吨金属量，环比减少2.93%，同比增加78.6%。
• 电池级硫酸镍产量为2.73万镍吨，市场情绪较差，部分厂家安排检修。

镍铁市场

• 11月全国镍生铁产量3.22万镍吨，环比增加3.74%，同比减少20.87%。
• 高镍生铁产量增加，低镍生铁产量小幅上升。
• 北方地区受大雪影响，产量降低；广东地区生产恢复，高镍生铁产量增加。

不锈钢市场

• 12月16日不锈钢库存67.89万吨，下降1.81万吨。
• 300系库存41.72万吨，下降1.28万吨。
• 不锈钢产量保持高位，但受钢厂检修影响，12月产量预计小幅下降。

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五、关键数据与图表

• 铜：

  • 图1：内外盘铜价走势
  • 图2：铜沪伦比
  • 图3：沪铜月间价差
  • 表2：铜月度平衡表
  • 表2：进口铜盈亏测算

• 锌：

  • 图1：内外盘锌价走势
  • 图2：锌沪伦比
  • 图3：沪锌月间价差
  • 表1：锌月度平衡表
  • 图4：国产矿&进口矿TC
  • 图5：国产锭产量
  • 图6：冶炼厂到手加工费
  • 图7：进口锭盈亏
  • 图8：全球库存

• 铝：

  • 表1：周度铝期货行情
  • 图1：沪伦铝走势图
  • 图2：镍现货升贴水
  • 图3：铝土矿主要进口国进口量
  • 图4：澳洲铝土矿CIF平均价
  • 图5：铝土矿港口库存
  • 图6：电解铝产量及开工率
  • 图7：电解铝进口盈亏测算

• 镍：

  • 表1：周度沪镍期货行情
  • 图1：沪伦镍走势图
  • 图2：镍现货升贴水
  • 图3：菲律宾红土镍矿CIF平均价
  • 图4：我国镍矿港口库存
  • 图5：镍矿进口当月值
  • 图6：电解镍社会库存
  • 图7：硫酸镍平均价格
  • 图8：镍铁价格
  • 图9：印尼镍铁产量
  • 图10：无锡+佛山不锈钢库存
  • 图11：中国不锈钢产量
  • 图12：硫酸镍产量及同比

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