20210813-天风证券-南侨食品-605339.SH-21H1归母净利润同增63_上半年量价齐升高速增长_逐步开拓新型烘焙消费场景前景可期_6页_914kb
报告摘要
南侨食品（605339）2021年半年报总结
核心内容
南侨食品在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长超30%。公司通过产品多元化和渠道拓展，成功应对原材料价格上涨，实现量价齐升。未来，公司有望继续通过产能释放和新型消费场景开拓维持高速增长态势。
主要观点
- 收入增长显著：2021年上半年公司营业收入达到13.62亿元，同比增长38.62%，其中Q1增长49.7%，Q2增长29.9%。
- 盈利能力增强：归母净利润同比增长63.00%，净利率提升至14.34%。毛利率保持稳定，略升0.22个百分点。
- 费用控制良好：期间费用率同比下降2.18个百分点，销售、管理、财务费用率分别下降0.74、1.05、0.67个百分点，研发费用率小幅上升0.28个百分点。
- 产品与渠道多元化：公司持续扩大进口乳制品产品线，增加黄油、芝士等产品；同时加强冷冻产品和淡奶油系列的研发与生产。在渠道方面，积极拓展便利店、茶饮、餐饮等非传统烘焙市场，推动业绩增长。
- 盈利预测上调：基于公司良好的业绩表现和未来增长潜力，盈利预测上调，预计2021-2023年营收分别为30.2/38.1/46.1亿元，归母净利润分别为4.7/6.0/7.4亿元，对应PE分别为32X/25X/21X，维持买入评级。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2,351.09 | 2,322.40 | 3,023.08 | 3,810.28 | 4,607.89 |
| 净利润(百万元) | 298.46 | 325.60 | 471.15 | 601.83 | 738.69 |
| 市盈率(P/E) | 50.95 | 46.73 | 32.26 | 25.26 | 20.58 |
| 市净率(P/B) | 8.37 | 7.82 | 6.13 | 4.93 | 3.98 |
| 市销率(P/S) | 6.47 | 6.55 | 5.03 | 3.99 | 3.30 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 0.00 | 22.27 | 17.07 | 13.25 |
盈利预测摘要
| 项目 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 营收增长(%) | 30.17 | 26.04 | 20.93 |
| 净利润增长(%) | 44.86 | 27.74 | 22.74 |
| EPS(元) | 1.11 | 1.42 | 1.74 |
风险提示
- 食品安全风险：若公司未能严格执行质量体系，可能影响产品安全。
- 技术风险：若研发能力不足或技术落后，可能面临竞争压力。
- 下游行业波动风险：若消费者习惯或下游企业经营状况变化，可能影响产品需求。
- 经销商管理风险：若经销商管理不善，可能影响销售和品牌声誉。
未来展望
南侨食品作为烘焙油脂行业领军者，凭借强大的技术积累和产品创新能力，成功消化原材料价格上涨压力，并实现量价齐升。随着冷冻面团等业务产能释放，公司将在烘焙市场持续深耕，同时拓展茶饮、餐饮等新消费场景，未来增长潜力较大。
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 38.74% | 38.78% | 41.03% | 41.81% | 42.80% |
| 净利率 | 12.69% | 14.00% | 15.59% | 15.79% | 16.03% |
| ROE | 16.43% | 16.73% | 19.01% | 19.54% | 19.34% |
| ROIC | 21.98% | 24.03% | 38.20% | 44.74% | 47.18% |
资产负债与现金流
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金(百万元) | 812.46 | 1,078.67 | 1,485.17 | 1,882.70 | 2,848.40 |
| 应收账款(百万元) | 148.44 | 160.59 | 245.63 | 260.72 | 354.17 |
| 存货(百万元) | 325.67 | 350.95 | 456.85 | 559.96 | 659.27 |
| 营业利润(百万元) | 353.58 | 406.67 | 576.63 | 753.23 | 926.34 |
| 净利润(百万元) | 298.46 | 325.60 | 471.15 | 601.83 | 738.69 |
| 经营活动现金流(百万元) | 445.32 | 503.92 | 430.24 | 463.80 | 880.71 |
| 投资活动现金流(百万元) | -205.14 | -55.42 | -8.04 | -80.00 | -50.00 |
| 筹资活动现金流(百万元) | -69.36 | -190.80 | -15.69 | 13.73 | 134.99 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：35.81元
- 目标价格：未提供
总结
南侨食品在2021年上半年表现强劲，收入和利润均实现大幅增长，得益于产品多元化和渠道拓展。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来有望持续受益于烘焙行业的发展和新型消费场景的拓展。虽然存在一定的风险因素，但整体来看，公司发展前景良好，建议投资者关注其未来增长潜力。
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