银行业角度看5月社融：政府债拉动下同比多增，票据仍有一定冲量-240614-中泰证券-16页_803kb

银行行业5月社融情况分析总结

核心内容概述

2024年5月，中国社会融资规模（社融）增加2.07万亿元，较去年同期增加5132亿元，新增规模超过万得一致预期的1.95万亿元。社融存量同比增速为8.4%，环比提升0.1个百分点。整体来看，政府债融资成为拉动社融增长的主要动力，而票据融资在有效需求不足的背景下仍有一定冲量。

主要观点

• 社融结构：5月新增社融中，政府债融资占比达59.2%，贷款融资占比37.1%，企业债融资仅占1.5%。政府债融资规模高增，带动整体社融同比多增。
• 信贷情况：5月新增人民币贷款8157亿元，同比少增4062亿元，略低于市场预期。信贷余额同比增长9.3%，增速环比下降0.3%。
• 居民与企业贷款：居民短期和中长期贷款在5月由负转正，分别增加243亿和514亿元，但同比仍分别下降1745亿和1170亿。企业中长期贷款同比多增，而企业短期贷款同比少增。
• 票据融资：票据融资同比多增3152亿元，成为信贷增量的重要来源，但未贴现银行承兑汇票同比少减463亿元。
• 非银信贷：非银信贷同比少增241亿元，主要受手工补息整改政策影响。
• M2与M1：5月M2同比增长7.0%，M1同比下降4.2%，M2-M1增速差为11.2%，较前值提升2.6个百分点。M2同比增速下降，M1负增，显示企业活期存款减少。
• 存款情况：5月新增存款1.68万亿元，同比增加2200亿元。财政存款同比多增5264亿元，与政府债发行规模高增相匹配。非银存款同比增加8379亿元，部分存款转移至非银机构。
• 投资建议：银行股具有稳健和防御性，同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性。推荐优质城农商行，如江苏银行、渝农商行、沪农商行等，以及大型银行如农业银行、中国银行、工商银行等，同时关注经济复苏预期较强的银行如宁波银行、招商银行、兴业银行。

关键信息

一、社融增速同比增8.4%，政府债拉动下同比多增

• 5月社融新增2.07万亿元，同比多增5132亿元。
• 存量社融同比增速为8.4%，环比提升0.1个百分点。
• 政府债融资规模高增，5月新增政府债融资1.23万亿元，同比增加6682亿元。
• 企业债融资在低基数下同比多增2457亿元，股票融资同比少增642亿元。

二、信贷情况：票据冲量

• 5月新增贷款9500亿元，同比少增4100亿元。
• 信贷余额同比增长9.3%，增速环比下降0.3%。
• 居民贷款：短期和中长期贷款由负转正，分别增加243亿和514亿元。
• 企业贷款：中长期贷款同比多增，短期贷款同比少增，票据融资同比多增3152亿元。
• 非银信贷：新增363亿元，同比少增241亿元。

三、M2同比增速下降，M1负增

• M2同比增长7.0%，M1同比下降4.2%。
• M2-M1增速差为11.2%，较前值提升2.6个百分点。
• 5月新增存款1.68万亿元，同比增加2200亿元。
• 居民存款新增4200亿元，同比少增1164亿元。
• 企业存款减少8000亿元，同比多减6607亿元。
• 财政存款新增7633亿元，同比多增5264亿元。
• 非银存款新增1.16万亿元，同比增加8379亿元。

四、银行投资建议

• 优质城农商行：基本面确定性大，推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。
• 大型银行：经济弱复苏、化债受益，推荐农行、中行、邮储、工行、建行、交行等，高股息率品种。
• 核心资产银行：经济复苏预期较强，推荐宁波银行、招商银行、兴业银行。

风险提示

• 经济下滑超预期
• 经济恢复不及预期
• 数据更新不及时

图表目录

• 图表1：新口径社融同比增速
• 图表2：新增社融较2023年同期增加情况（亿元）
• 图表3：新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融（亿元）
• 图表4：新增社融结构占比
• 图表5：政府债月度发行量（亿元）
• 图表6：人民币贷款增加额与人民币贷款余额同比增速（亿，%）
• 图表7：新增贷款同比增加（亿元）
• 图表8：剔除非银和票据的新增贷款情况（亿元）
• 图表9：新增贷款结构占比