20181113-莫尼塔投资-10月财政数据点评_财赤加速_4页_685kb

财赤加速总结

核心内容

2024年10月财政数据反映出财政收支增速同步下滑，但收入增速降幅更为显著。这主要受到经济下行压力加大以及近期减税降费政策的影响。10月财政收支差额为3696亿元，财政存款增加5819亿元，低于季节性规律，显示出积极财政政策的发力效果。

主要观点

• 财政收支增速同降：10月公共预算收入同比-3.1%，较前值下降5.1个百分点；公共预算支出同比8.2%，较前值下降3.5个百分点。收支差额扩大，反映出财政政策在努力应对经济下行压力。
• 财政赤字比例上升：前10个月累计财政赤字达1.38万亿元，占年初预算的57.8%，表明财政积极发力加剧了收支平衡压力。
• 税收收入大幅下滑：10月税收收入同比-5.1%，多数主流税种增速下降，如增值税、企业所得税、消费税等，显示出减税政策和经济压力对税收的负面影响。
• 非税收入回升但累计仍为负增：非税收入同比10.8%，但累计同比仅为-10.7%，显示降费政策效应持续。
• 支出结构变化：尽管农林水事务支出增速持续扩张，但整体基建发力效果不明显，仅占财政支出的16%。
• 债务付息压力加大：10月债务付息累计增速超过20%，占财政支出比重达3.6%，对财政资金的挤占作用显著。

关键信息

财政收支情况

• 收入：10月公共预算收入同比-3.1%，税收收入同比-5.1%，非税收入同比10.8%。
• 支出：10月公共预算支出同比8.2%，农林水事务支出增速持续扩张，但整体基建发力效果有限。
• 收支差额：10月财政收支差额为3696亿元，财政存款增加5819亿元，弱于季节性规律。

财政赤字与减税降费

• 全年目标：按两会安排，若名义经济增速达到10.7%（通胀假设4.2%以上），可实现3.2%的财政支出增速与2.38万亿财政赤字，隐含1.1万亿减税降费目标。
• 实际进展：减税降费目标已升至1.3万亿，两会预算隐含的名义经济增速难以实现，财政收支差额可能超预期扩张。

支出结构分析

• 主要支出科目：农林水事务支出增速持续扩张，但占比不足10%，对整体基建影响有限。
• 债务付息：债务付息累计增速超过20%，占财政支出比重达3.6%，挤占财政资金。

市场影响

• 调入资金压力：财政收支差额可能超预期扩张，对是否有足够调入资金来源以维持财政决算目标构成压力。
• 政策效果：尽管财政政策积极发力，但效果受限，需关注后续政策调整和经济复苏情况。

图表参考

• 图表1：10月财政收支增速同降，前者降幅更大。
• 图表2：10月财政赤字比例高于往年同期。
• 图表3：10月税收增速大降，非税收入增速回升。
• 图表4：10月增值税/所得税增速下降，出口退税多增。
• 图表5：10月基建补短板相关的支出增速回升。
• 图表6：10月债务付息对财政支出的挤占作用明显。

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