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华联期货液化气周报（2024年10月20日）——地缘及天气支撑减弱

本周，国内液化气现货价格持续震荡，市场整体呈中性格局。以下为报告主要内容总结：

主要观点

1. 期现市场概览
   原油一度跌破2022年高位以来的低点，引发市场对需求前景的担忧。不过，OPEC+宣布延期减产两个月，叠加地缘政治和飓风天气影响，油价迅速反弹回到震荡区间。液化气现货与活跃合约基差处于季节性走高阶段，基差波动较大且具有明显的区域特征。

2. 供需格局分析

   • 供应端：国产液化气商品量回落但边际趋稳，北美C3产量较高，中东然气产量趋于稳定。LNG价格反弹幅度超过LPG，带动海运费反弹。美国2024年LPG供应量预计维持稳定，页岩油资源的减少和投资不足限制了产量扩张。
   • 需求端：下游燃烧需求进入淡季，餐饮收入保持增长，但汽油添加需求季节性回落。化工需求方面，PDH产能扩张带来增量，但利润持续承压，烷基化和MTBE开工率下降，毛利下滑至盈亏线以下。

3. 库存状况

   • 港口库存：库容率反弹，库存量创多年新高；
   • 炼厂与加气站：炼厂库容率处于近期低位，加气站库容率中性偏高；
   • 品种库存：EILPG与LNG库存差异明显，仓单分布季节性减少，交易所仓单总量有限。

4. 比价与替代分析

   • 液化气与原油比价处于中性位置；
   • 燃烧需求比例下滑，从2022年43%降至2023年的36%；
   • 化工需求占比进一步提升，PDH装置需求占据半数以上。

5. 交易策略建议
   由于市场整体偏向震荡，建议短期择机做多。需密切关注原油波动和宏观经济形势。

关键风险点

• 原油价格波动；
• 宏观经济政策变化；
• 供应端装置投产及进出口政策调整。

结论

当前国内液化气市场受原油走势影响显著，库存高位运行，供需矛盾局部显现。建议投资者关注以下动向：

• 美国页岩油产量变化；
• 国内PDH产能扩张对化工需求的拉动；
• 旺季来临前库存去化节奏。

供参考。