环保工程及服务行业18年中报总结_去杠杆下增速放缓_精选优质运营资产_20页-1mb

环保工程及服务行业2018年中报总结

核心内容概述

2018年上半年，环保行业整体表现不佳，受去杠杆、信用紧缩、中美贸易摩擦等因素影响，环保板块跌幅较大，跑输上证综指与创业板指。板块整体营业收入同比增长9.7%，但归母净利润同比下滑16.3%，创近五年最低值。剔除个别公司影响后，板块营收增速为14.3%，净利润增速仅为1.2%。主要原因是PPP模式下企业杠杆率上升、融资难度加大、地方财政收紧导致坏账计提损失增加，以及行业整体资金周转压力上升。

主要观点

• 环保板块表现不佳：2018年环保行业受多重因素影响，整体跌幅较大，板块跌幅达39.1%。
• 增速放缓：环保行业营业收入增速放缓，归母净利润增速下滑，与去杠杆及PPP监管趋严密切相关。
• 行业分化明显：不同子行业对去杠杆的敏感性不同，运营类资产表现优于工程类资产。
• 现金流压力：环保行业上半年经营性现金流净额为-51.9亿元，投资性现金流净额为-304.6亿元，资金周转承压。
• 投资建议：在去杠杆背景下，推荐关注运营类资产，如洪城水业、龙马环卫、盈峰环境等；同时关注信用宽松趋势，推荐估值底部的碧水源、博世科等。
• 风险提示：流动性紧张、政策推进不达预期、竞争加剧导致利润下滑。

关键信息总结

1. 行业整体表现

• 环保板块跌幅：截至9月3日，环保板块下跌39.1%，跑输上证综指和创业板指。
• 行业排名：环保行业在30个行业中排名26，表现较差。
• 营业收入增速：2018年上半年环保行业营业收入同比增长9.7%。
• 净利润增速：归母净利润同比下降16.3%，为近五年最低值。
• 毛利率变化：整体毛利率为29.3%，较去年同期下降0.2个百分点。
• 期间费用率：期间费用率为17.0%，同比上升1.7个百分点，其中财务费用率上升1.0个百分点。
• 资产负债率：环保行业资产负债率同比上升2.5个百分点至55.7%。
• 应收账款周转率：环保行业应收账款周转率为117%，同比下降14个百分点。
• 现金流状况：经营性现金流净额为-51.9亿元，投资性现金流净额为-304.6亿元。

2. 细分子行业表现

水务行业

• 收入增速：13.4%，其中洪城水业收入增速达49.4%。
• 净利润增速：-9.2%，部分公司因财政补贴到期和毛利率下滑导致利润下降。
• 毛利率：水务行业毛利率为36.9%，较去年同期下降0.6个百分点。
• 资产负债率：水务行业资产负债率上升3个百分点至47.6%。
• 应收账款周转率：水务行业应收账款周转率为160%，同比下降9.5个百分点。

水处理行业

• 收入增速：25.1%，其中清水源收入增速达149%。
• 净利润增速：-11.7%，主要受财务成本上升和坏账计提影响。
• 毛利率：水处理行业毛利率为31.1%，较去年同期下降0.6个百分点。
• 资产负债率：水处理行业资产负债率上升7.7个百分点至56.3%。
• 应收账款周转率：水处理行业应收账款周转率为110%，同比下降1个百分点。

固废处理行业

• 收入增速：19.6%，其中启迪桑德、格林美增速较快。
• 净利润增速：-22.5%，受*ST凯迪、天翔环境等公司影响。
• 毛利率：固废行业毛利率为28.2%，较去年同期下降1.9个百分点。
• 资产负债率：固废行业资产负债率上升1.8个百分点至60.3%。
• 应收账款周转率：固废行业应收账款周转率为147%，同比下降10个百分点。

大气治理行业

• 收入增速：13.9%，非电市场释放推动增长。
• 净利润增速：1.6%，远达环保利润增长26.5%。
• 毛利率：大气行业毛利率为23.4%，基本持平。
• 资产负债率：大气行业资产负债率上升0.6个百分点至61.4%。
• 应收账款周转率：大气行业应收账款周转率为99%，同比上升1个百分点。

监测行业

• 收入增速：23.6%，受益于环保督查常态化。
• 净利润增速：19.7%，主要受毛利率下降影响。
• 毛利率：监测行业毛利率为34.4%，较去年同期下降2.6个百分点。
• 资产负债率：监测行业资产负债率上升5.2个百分点至39.8%。
• 应收账款周转率：监测行业应收账款周转率为116%，同比上升22.2个百分点。

节能行业

• 收入增速：-21.0%，神雾环保、神雾节能表现较差。
• 净利润增速：-40.4%，三聚环保影响显著。
• 毛利率：节能行业毛利率为24.8%，基本持平。
• 资产负债率：节能行业资产负债率略有上升。
• 应收账款周转率：节能行业应收账款周转率为79%，同比下降51个百分点。

投资建议

• 推荐标的：运营类资产表现稳健，如洪城水业、龙马环卫、盈峰环境。
• 关注融资状况：在稳基建定调下，未来关注企业的融资状况。
• 推荐估值底部公司：碧水源、博世科等公司估值较低，值得关注。

风险提示

• 流动性紧张：信用紧缩导致企业融资困难，影响项目推进。
• 政策推进不达预期：环保政策执行力度不足可能影响行业增长。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能导致利润下滑。

重点标的

结论

2018年上半年，环保行业整体表现不佳，受去杠杆和信用紧缩影响显著。行业分化明显，运营类资产表现优于工程类资产。建议关注运营类资产及估值底部公司，同时注意政策执行和竞争加剧带来的风险。