兼转债9月展望兼8月回顾：变与不变-20200830-兴业证券-27页_1mb

变与不变：9月转债策略展望与8月回顾总结

核心内容

本报告分析了2020年8月A股市场的震荡格局及背后原因，并对9月市场趋势进行了展望。核心观点围绕“弱增量”与“渐修复”展开，同时强调在震荡市中应回归确定性，关注基本面和估值逻辑。

主要观点

1. 弱增量与渐修复向何处演化？

• 增量资金减少：银行间流动性压力持续，股市公募产品增量资金规模不及7月，外资由持续流入转为高频进出。
• 经济修复渐进：重点电厂单日耗煤量恢复至2019年同期水平，显示经济爬坡仍在继续；部分中下游行业景气度提升，补库存趋势初现。
• 消费为最大增量来源：随着疫苗推进，消费场景回暖空间更大，尤其关注与人民生活密切相关的细分领域，如食品饮料、汽车、医药等。

2. 震荡中主线切换带来什么启示？

• 周期补涨 → 龙头重来：7月中旬至8月初周期行业补涨，8月中旬之后资金转向消费和白马股，如食品饮料、医药生物。
• “回到确定性”实质：整体估值提升困难，资金更倾向于挖掘盈利稳定、估值偏低的品种。例如，中国建筑的盈利预期与茅台的高估值形成鲜明对比。
• 盈利为关键催化剂：没有业绩支撑的周期品种可能难以维持上涨，如台华新材和滨化股份。

3. 转债策略：回归确定性，事情并不复杂

• 转债仍属类权益资产：震荡市中阿尔法较难获取，应以赚贝塔为主，控制仓位。
• 优选高价优质品种：在弱增量背景下，高价龙头转债具有更高的操作空间。
• 关注景气度上行与估值安全边际：推荐公用环保、军工产业链、风电光伏、汽车等行业的优质转债。
• 低估值板块仍具吸引力：金融板块为少数低估值领域，可作为底仓配置。

关键信息

市场回顾

• 8月市场震荡：主要股指进入区间震荡，资金再次向龙头白马集中。
• 股债市场表现：股市上涨，债市下跌，转债指数小幅下跌，但整体表现尚可。
• 转债市场动态：本周法兰转债、淳中转债上市，部分转债出现大宗交易，如太阳转债、安20转债等。

市场趋势展望

• 9月继续弱增量+渐修复格局：经济基本面和流动性仍是主要影响因素。
• 消费回暖预期增强：随着疫苗推进，消费场景恢复将带动相关板块表现。
• 流动性趋紧：可能对市场产生压制作用，但整体仍具备结构性机会。

推荐标的

1. 景气度上行、正股估值安全边际高的优质品种

• 公用环保：瀚蓝转债、G三峡EB1、川投转债、龙净转债
• 竣工产业链：欧派转债、奥佳转债
• 周期品种：太阳转债、利尔转债、金禾转债
• 光伏、风电：福莱转债、明阳转债
• 汽车：中鼎转2、骆驼转债
• 消费电子：欣旺转债、歌尔转2
• 新能源汽车：璞泰转债、恩捷转债、先导转债
• 医药：益丰转债
• 金融：长证转债、光大转债、张行转债

2. 高景气、正股估值也较高的转债

• 食品饮料：安20转债、桃李转债、晨光转债
• 生猪养殖后周期：海大转债、龙大转债
• 消费电子：欣旺转债、歌尔转2
• 新能源汽车：璞泰转债、恩捷转债、先导转债
• 药房：益丰转债
• 军工：火炬转债、红相转债（需关注事件催化）

3. 中低价顺周期品种

• 明泰转债、合兴转债、众兴转债（菌菇价格上涨）、顺昌转债（交运）、双环转债（汽车）、道氏转债（锂钴布局）、科达转债、小康转债（汽车）、铁汉转债（建筑）

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期

市场信息追踪

• 一级市场发行进度：本周法兰转债、淳中转债上市，杭州银行、南方航空等多家公司发布转债发行预案。
• 股东增减持：部分转债出现股东减持，如杭电转债、法兰转债、桐20转债等。
• 股权质押比例：部分转债正股大股东股权质押比例较高，如华钰转债、维格转债、龙大转债等。
• 赎回登记日：部分转债进入赎回登记日，如麦米转债、深南转债、富祥转债等。

图表总结

• 图表1-25：展示了市场流动性、经济修复、转债表现等关键指标。
• 图表26-55：汇总了本周转债市场表现、发行进展、股权质押情况等。

总结

整体来看，8月A股市场进入震荡，资金回归确定性，消费板块成为主要关注点。9月市场将继续弱增量与渐修复格局，建议投资者关注景气度上行、估值安全边际高的优质转债，同时警惕流动性收紧对市场的潜在影响。