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森麒麟2024年报及2025年一季报总结

核心内容

公司发布2024年年报及2025年一季报，整体业绩表现稳健，但短期面临一定压力。2024年公司实现营业收入85.11亿元，同比增长8.53%；归母净利润21.86亿元，同比增长59.74%。2025年第一季度营业收入20.56亿元，同比下降2.79%，环比下降5.28%；归母净利润3.61亿元，同比下降28.29%，环比下降21.52%。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2024年业绩增长显著：全年营业收入和归母净利润均实现增长，尤其是归母净利润增速高达59.74%，显示公司盈利能力增强。
• 2025年Q1业绩承压：受原材料价格上涨及海外市场需求波动影响，Q1营收和利润均出现下滑。

2. 销量与产品结构

• 2024年轮胎销量增长：全年销量达3140.87万条，同比增长7.34%。其中，半钢胎销量增长7.12%，全钢胎销量增长15.52%，显示公司在高端产品领域表现突出。
• 2025年Q1销量环比下降：销量为737.74万条，环比下降8.36%。半钢胎和全钢胎销量分别环比下降8.28%和10.92%，反映市场环境变化带来的影响。

3. 产能扩张与成本压力

• 摩洛哥工厂产能逐步释放：预计2025年可贡献600-800万条产量，2026年实现满产1200万条。工厂处于产能爬坡前期，对长期业绩有积极影响。
• 原材料成本压力缓解：年初至今，天然橡胶、合成橡胶等原材料价格回落，预计二季度成本压力有所减轻。

4. 国际贸易策略与高端配套

• “黄金三角”布局：公司已形成中国、泰国、摩洛哥的全球产能布局，具备应对国际贸易摩擦的灵活性。
• 高端配套市场突破：2024年公司成为首家向德国大众集团总部批量供应冬季胎产品的企业，标志着品牌影响力和市场地位的提升。

5. 投资建议

• 未来三年业绩预测：预计2025-2027年公司营收分别为105.17亿元、120.96亿元、122.72亿元；归母净利润分别为20.59亿元、24.85亿元、27.08亿元。
• EPS与PE预测：2025年摊薄EPS为1.99元，对应PE为9.51倍；2026年EPS为2.40元，对应PE为7.87倍；2027年EPS为2.61元，对应PE为7.23倍。
• 维持“推荐”评级：基于公司未来增长潜力和市场布局，分析师维持对公司“推荐”评级。

关键信息

• 2024年全年财务表现：

  • 营收：85.11亿元（+8.53%）
  • 归母净利润：21.86亿元（+59.74%）
  • 毛利率：32.84%（同比+7.63%）
  • 净利率：25.69%

• 2025年Q1财务表现：

  • 营收：20.56亿元（-2.79%）
  • 归母净利润：3.61亿元（-28.29%）
  • 毛利率：22.75%（环比-2.46%）

• 主要财务预测（单位：亿元）：

  年份	营收	归母净利润	EPS	PE
  2025E	105.17	20.59	1.99	9.51
  2026E	120.96	24.85	2.40	7.87
  2027E	122.72	27.08	2.61	7.23

• 风险提示：

  • 国际贸易摩擦加剧
  • 原料价格大幅上涨
  • 产品景气度下滑
  • 新建项目达产不及预期

财务指标趋势分析

• 毛利率：2024年为32.84%，2025年Q1回落至22.75%，预计后续将有所回升。
• 净利率：2024年为25.69%，2025年Q1为19.58%，显示成本压力有所增加。
• ROE：2024年为16.20%，预计未来三年将逐步下降至14.58%。
• 资产负债率：持续下降，从22.53%降至18.53%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率与速动比率：均呈上升趋势，显示公司短期偿债能力增强。

附录信息

• 股票代码：002984.SZ
• A股收盘价（2025-4-25）：18.90元
• 流通A股市值：134.61亿元
• 分析师：翟启迪
• 联系方式：010-8092-7677 | zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn

结论

公司短期业绩承压，但长期增长动力强劲，尤其是摩洛哥工厂产能释放和高端配套市场拓展。分析师认为，公司具备较强的市场适应能力和盈利能力，未来三年业绩有望稳步增长，维持“推荐”评级。