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美联储6月政策会议前瞻：鹰派铺垫与市场交易策略

核心观点

• 尽管经济数据改善支持美联储立场，但官员们仍避免急切转向政策调整。
• FOMC将于6月通过“谈论谈论缩减购债”铺垫政策灵活性，SEP点位分化可能达“九对九”。
• 市场押注加息时间或有误，实际政策路径更具渐进性。

主要发现

经济数据与政策预期

• 就业市场：5月非农增55k不及预期，但较前值加速；JOLTS职位空缺创历史新高；市场对就业复苏路径分歧加大。
• 通胀压力：核心CPI连续超预期（5月同比+3.8%），但多数官员认为仍是暂时性因素。
• FOMC立场：7名委员支持2023年维持利率不变，9人保持观望。SEP暗示2023年中位点目标为0.25%，显示政策转变的技术性分化。

市场定价与现实偏差

• 利率期货显示市场押注2023年加息次数从0增至1.25次，但美联储表态将严格保留“耐心”。
• 美元曲线隐含的加息时点从2022年底推迟至2023年下半年，实际收益率预测区间严重扩张。

交易建议

• 曲线策略：维持5s30s鹰式（陡峭化）和EDM2M3熊式（平坦化），把握耐心货币政策下的收益率滚动收益。
• 美元方向：建议做多美元/加元和纽元/日元，做空欧元/美元；若政策路径加速推进，可调整杠杆头寸。
• 通胀对冲：维持10年期实际收益率做空头，对冲负利率风险。

宏观风险因素

1. 流动性边际变化：若IOER-ON RRP调整条件触发（如EFFR持续跌破5bp），可能导致SOFR-EFFR利差大幅收窄。
2. 国债收益率曲线形态：美联储缩债可能引发长期国债收益率迅速上行，压缩实际收益率空间。
3. 美元流动性溢价：不同外储机构（FBOs）对联邦基金利率的分歧可能影响资金流动方向。

注：完整分析报告包含34页图表与数百字详细论述，此为关键摘要，完整内容需查阅原文。